中高端家紡品牌富安娜正在打算將公司與其核心經(jīng)銷商利益更緊密地“捆綁”在一起。

　　中高端家紡品牌富安娜(002327.SZ)正在打算將公司與其核心經(jīng)銷商利益更緊密地“捆綁”在一起。

　　這家公司近日收到部分經(jīng)銷商的持股意向函。部分經(jīng)銷商擬與相關(guān)專業(yè)管理機構(gòu)簽訂管理協(xié)議，以合法方式取得富安娜股票。

　　雖然具體細節(jié)以及該項持股計劃可行性還將進一步討論。但富安娜表示，本次經(jīng)銷商持股計劃會以兩點為基礎(chǔ)，第一，所持有的股票總數(shù)累積不超過公司股本總額的5%；第二，每個經(jīng)銷商所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累積不超過公司股本總額的1%。

　　一位不愿具名的分析師告訴界面新聞，該項計劃可以刺激主要經(jīng)銷商的積極性，這或許與富安娜想要進一步提升業(yè)績，迅速收回貨款相關(guān)。

　　過去幾年，家紡產(chǎn)業(yè)整體并不景氣。包括富安娜、羅萊生活、水星家紡以及夢潔股份在內(nèi)的四大家紡企業(yè)的銷售收入在2013-2016年期間均出現(xiàn)不同程度下滑。富安娜的凈利潤增速更是從原來超過20%下降至去年年底的不足10%。

　　在剛剛過去的雙十一銷售期間，富安娜的營銷額為1.64億元，位居即將上市的水星家紡和羅萊生活之后。后兩家雙十一銷售期間的收入分別為1.87億元和2.08億元。

　　一位家紡業(yè)的銷售人員表示：“富安娜的性價比略差，感覺不如其他家好賣。羅萊和夢潔的面料更好些，有些顧客認可貴一點兒，水星家紡的整體價格要低。富安娜的產(chǎn)品就比較尷尬，價格不低，前兩年還屢屢陷入質(zhì)量門，質(zhì)監(jiān)抽查有問題。”

　　富安娜其實也一直試圖通過加大營銷力度等方式提振業(yè)績，招數(shù)可謂“五花八門”。

　　第一個“大招”是通過增加對于經(jīng)銷商授信的方式增加收入，這也導致這家公司賬面應(yīng)收賬款在2016年末大幅激增。

　　公開的財務(wù)資料顯示，富安娜2016年末應(yīng)收帳款3.13億元，同比增長超過60%，較2016年三季度末則增長超過125%。應(yīng)收賬款的突然大量確認容易在財務(wù)上產(chǎn)生調(diào)節(jié)利潤的嫌疑。財報數(shù)據(jù)顯示，富安娜2016年第四季度的營收及凈利潤幾乎是其它三個單一季度的2倍，業(yè)績大幅波動。

　　富安娜曾因此收到深交所的監(jiān)管問詢函。在回復應(yīng)收賬款激增這個問題時，富安娜披露增長原因主要是由銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化導致。

　　銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化是指，針對性的擴大加盟授信政策，包括合理規(guī)劃營銷周期，建立波段營銷授信，引導客戶做大業(yè)績；建立客戶分級，有選擇性的放寬授信限制；延長授信期限等。

　　一位行業(yè)分析師分析稱，由于加盟商資金不是非常充裕，所以通過授信的方式“借貨”給經(jīng)銷商，雖然貨款沒到，但是貨品已經(jīng)銷售給加盟商了，銷售業(yè)績就會增長。

　　如果加盟商預(yù)定的銷售指標達成了，那么就能在優(yōu)惠活動中獲取利潤，否則貨品就會形成加盟商的庫存，使得加盟商的日子更加難熬。

　　富安娜的第二個“招數(shù)”則是增加大量營銷費用投入。富安娜財報顯示，2017年前三季度一共花費了4.74個億用于各項營銷、管理等方面的開支，整個費用占營銷收入的比重超過30%，接近2008年的歷史最高點。

　　不過，這還不足以讓富安娜反彈。富安娜今年前三季度的銷售收入僅增長14%，羅萊生活同比增長接近50%，另外一家家紡企業(yè)夢潔股份同比增長則超過了50%。

　　面對馬上到來的家紡行業(yè)旺季，富安娜想到了第三記“大招”，就是推出經(jīng)銷商持股計劃。

　　上述不愿具名的分析師表示：“假若經(jīng)銷商持股計劃成形，與富安娜的利益捆綁更加緊密，經(jīng)銷商持股肯定能起到刺激作用，終端銷售也能夠更加順暢一些，公司政策的執(zhí)行力會相對更強。公司的業(yè)績應(yīng)該會得到進一步提升。”

　　不過，富安娜的經(jīng)銷商持股計劃遭到了一些專業(yè)人士的質(zhì)疑。有資深財務(wù)分析人士在接受界面新聞記者采訪時表示，富安娜通過此舉提振銷售無可厚非，但投資者應(yīng)該提防此舉背后可能的利益輸送。由于富安娜的經(jīng)銷商，本身不是上市公司的子公司，因此在財務(wù)報表上并不予以披露具體的財務(wù)數(shù)據(jù)。然而投資者很難確切知道，經(jīng)銷商從富安娜所進的貨是否是真的完全賣出了。

　　這位財務(wù)人士還進一步補充，由于存在股權(quán)利益捆綁，如果經(jīng)銷商并未真正將貨物賣出，最終這家經(jīng)銷商可能還是會把貨款都交給富安娜。說的通俗一點，就是富安娜在報表上確認了全部的收入，實際是相當于把自己的庫存放到了這些較大的經(jīng)銷商，或者是經(jīng)銷商客戶那里。這樣的結(jié)果存在透支未來收入的可能，并在客觀上可能會讓投資者對富安娜的利潤產(chǎn)生錯覺。汽車、重型機械等行業(yè)的部分上市公司過去都曾出現(xiàn)過被質(zhì)疑的類似行為。

　　上述財務(wù)分析人士建議富安娜可以加大對經(jīng)銷商核心財務(wù)數(shù)據(jù)的披露力度來予以規(guī)范，這樣可以有效打消投資者的疑慮。

　　11月以來，富安娜股價在10元左右搖擺，目前總市值為88.4億元。