9月15日央行宣布單邊下調(diào)貸款利率并且差別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次“雙率”同時(shí)下調(diào)有利于改善人們對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期，同時(shí)在“一保一控”中向保增長(zhǎng)的傾斜也有所明確。債市方面，無(wú)論從對(duì)宏觀面還是資金面的影響來(lái)看，近期債市有望繼續(xù)延續(xù)本輪牛市行情，債指或?qū)⒃賱?chuàng)歷史新高。

　　在中秋小長(zhǎng)假接近尾聲之時(shí)，9月15日17時(shí)左右，央行悄然宣布從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長(zhǎng)期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。

　　另外，從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行此舉發(fā)出的貨幣放松信號(hào)十分明顯，這是自2004年連續(xù)加息以來(lái)首次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，也是存款準(zhǔn)備金率近年來(lái)穩(wěn)步上調(diào)至17.5%的歷史最高點(diǎn)后首次回調(diào)。

　　8月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平超預(yù)期回落，同比上漲僅為4.9%，同時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)CPI指數(shù)在翹尾因素的作用下有望繼續(xù)保持下滑趨勢(shì)；8月份M1和M2的增速繼續(xù)雙雙回落，而M2增速仍然超過M1，“剪刀差”不斷擴(kuò)大。這種種數(shù)據(jù)表明目前央行貨幣緊縮政策取得了較好的效果。因此，央行延續(xù)前期適度放松調(diào)控政策的可操作空間繼續(xù)放大。

　　此外，近期中小企業(yè)資金吃緊以及美國(guó)次貸危機(jī)蔓延也是央行選擇單邊下調(diào)貸款利率并且差別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的一個(gè)原因。08上市公司半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上司公司普遍現(xiàn)金流吃緊。目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本因勞動(dòng)力及原料價(jià)格的推動(dòng)而不斷走高，但全球經(jīng)濟(jì)的減緩使得需求持續(xù)放慢，從而企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)受到擠壓，這次調(diào)低貸款利率有利于降低企業(yè)借貸成本，逐步解決企業(yè)融資難的問題。

　　美國(guó)華爾街第四大投行——雷曼兄弟控股公司最終也難逃次貸危機(jī)帶來(lái)的厄運(yùn)，于9月15日宣布破產(chǎn)，這是美國(guó)有史以來(lái)規(guī)模最大的破產(chǎn)申請(qǐng)案例。顯然，雷曼、美林、AIG等帶來(lái)的美國(guó)金融動(dòng)蕩，將令包括中國(guó)在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟(jì)體受到影響，這再次加重了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，而雙率同時(shí)下調(diào)政策的出臺(tái)將充裕市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，本次利率和準(zhǔn)備金率雙調(diào)存在兩大特點(diǎn)，一是利率單邊下調(diào)，即僅下調(diào)貸款利率，存款利率保持不變，充分體現(xiàn)了“區(qū)別對(duì)待”的原則。其主要是由于在信貸緊縮的政策下，近期中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，而中小銀行的主要服務(wù)對(duì)象正是中小企業(yè)，因此央行對(duì)中小銀行政策放松的舉動(dòng)將有利于緩解中小企業(yè)融資的融資困難。二是差別下調(diào)準(zhǔn)備金率，即對(duì)五大國(guó)有銀行和郵政儲(chǔ)蓄銀行暫不調(diào)整。央行此舉主要是為了緩解一些中小銀行流動(dòng)性緊張的局面，但同時(shí)出于對(duì)未來(lái)貨幣供給反彈的考慮，目前還不是全面下調(diào)準(zhǔn)備金率的最佳時(shí)機(jī)，因此具有試探性的意味。

　　總體來(lái)說(shuō)，央行此次“雙率”同時(shí)下調(diào)是有利于改善人們對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期，同時(shí)在“一保一控”中向保增長(zhǎng)的傾斜也有所明確，另外也是前期國(guó)家先后調(diào)整了紡織等行業(yè)的出口退稅率、增加了對(duì)中小企業(yè)的信貸投放量等一連串緩解中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力的實(shí)質(zhì)性舉措的一種延續(xù)。

　　受到單邊下調(diào)貸款利率和差別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響，近期債市有望繼續(xù)延續(xù)本輪牛市行情，債指或?qū)⒃賱?chuàng)歷史新高。

　　從宏觀面來(lái)看，央行此次政策的調(diào)整充分體現(xiàn)了官方對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)的擔(dān)憂，盡管目前還不能說(shuō)中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了降息通道，但短期內(nèi)再次加息的可能性基本為零，這將對(duì)債市構(gòu)成極大利好。隨著貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，債市收益率曲線下行的空間將再次被放大，考慮到前期債市的收益率曲線已處于歷史相對(duì)高位，未來(lái)有望看到債市收益率快速回落的局面。

　　從資金面來(lái)看，雖然下調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)充裕中小銀行流動(dòng)性是為了解決中小企業(yè)融資難的問題，但由于貸款利率也下調(diào)，銀行利潤(rùn)將受到擠壓，加上目前中小企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，因此未來(lái)中小銀行將資金貸給一些中小企業(yè)仍將十分慎重，而多余的流動(dòng)性有望轉(zhuǎn)入走勢(shì)強(qiáng)勁的債市，這將再次增加債市快速走高的動(dòng)力。

　　從債券品種來(lái)看，鑒于央行此舉主要是針對(duì)中小企業(yè)，從而對(duì)企業(yè)債的影響可能最大�，F(xiàn)對(duì)貸款利率進(jìn)行下調(diào)，相應(yīng)的，企業(yè)債的利率也將隨之快速回落，同時(shí)調(diào)整幅度有望大于國(guó)債的變化幅度，建議投資者密切關(guān)注公司債和優(yōu)質(zhì)企業(yè)債。