孚日股份 家紡無(wú)品牌的突破
注:為提高實(shí)戰(zhàn)參考價(jià)值,以上圖片動(dòng)態(tài)行情實(shí)時(shí)生成,便于觀測(cè)該股最新表現(xiàn)。
“家紡無(wú)品牌”的突破—公司主動(dòng)擺脫產(chǎn)品層面走上強(qiáng)者之路。國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)正處于初創(chuàng)期向成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展階段,將經(jīng)歷跑馬圈地、價(jià)格比拼、強(qiáng)者恒強(qiáng)三個(gè)階段的發(fā)展,從而實(shí)現(xiàn)“家紡無(wú)品牌”的突破,存在著巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。伴隨著國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)品牌發(fā)展的三階段,公司憑借奧運(yùn)品牌戰(zhàn)略、一流的品質(zhì)與“一站式服務(wù)”的特色以及在渠道和品牌運(yùn)營(yíng)中所得到的管理能力提升,有望在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,在全國(guó)格局中奠定領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)的地位,走上強(qiáng)者之路。 .海外市場(chǎng)—發(fā)力歐美,穩(wěn)固日本優(yōu)勢(shì)地位。公司是我國(guó)最大的巾被系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地,自1999年出口數(shù)量和金額一直名列全國(guó)同行業(yè)第一位。公司海外業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持25%-30%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭,日本市場(chǎng)的占有率穩(wěn)定并且優(yōu)勢(shì)在不斷擴(kuò)大,歐美將是公司海外業(yè)務(wù)拓展的主戰(zhàn)場(chǎng),其廣闊的市場(chǎng)空間將保證公司未來(lái)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng),同時(shí)新開辟的大洋洲市場(chǎng)在與CV公司結(jié)成戰(zhàn)略合作的背景下也將進(jìn)一步擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。 總論與盈利預(yù)測(cè)。公司提出了三年三跨越的目標(biāo):由知名企業(yè)到知名品牌,由國(guó)際到國(guó)內(nèi),由生產(chǎn)到流通。我們認(rèn)可公司國(guó)內(nèi)國(guó)外兩條腿走路的戰(zhàn)略,并對(duì)公司在未來(lái)三階段的競(jìng)爭(zhēng)中建立品牌與市場(chǎng)拓展較有信心。不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)2007-2009年公司EPS分別為0.33元/股、0.46元/股和0.60元/股,公司目前的估值已經(jīng)不低,但是奧運(yùn)的契機(jī)給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了超預(yù)期的可能,我們對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也較有信心,給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:人民幣升值和出口退稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn);原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)負(fù)債率偏高;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 一、總論與盈利預(yù)測(cè) 1.1本文的獨(dú)特之處公司作為國(guó)內(nèi)乃至全球最大的家紡出口龍頭,其在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)得到了市場(chǎng)普遍認(rèn)同,其向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的思路也得到了市場(chǎng)的肯定,但是對(duì)于公司開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的思路并沒(méi)有得到過(guò)清晰闡述。 本文專注于國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)發(fā)展的狀況,力圖從中分析出公司保持更長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的道路所在。提出了國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)發(fā)展的思路,認(rèn)為未來(lái)三到五年將經(jīng)歷跑馬圈地、價(jià)格比拼、強(qiáng)者恒強(qiáng)三個(gè)階段,從而形成行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)。并結(jié)合公司的狀況進(jìn)行分析,尤其對(duì)“一站式服務(wù)”理念有深入理解。 1.2主要觀點(diǎn)總體來(lái)說(shuō),公司提出了三年三跨越的目標(biāo):由知名企業(yè)到知名品牌,由國(guó)際到國(guó)內(nèi),由生產(chǎn)到流通。我們認(rèn)可公司國(guó)內(nèi)國(guó)外兩條腿走路的戰(zhàn)略,對(duì)公司向開辟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道轉(zhuǎn)型給予肯定的評(píng)價(jià),其強(qiáng)勁增長(zhǎng)的出口業(yè)務(wù)可以支持公司進(jìn)行的轉(zhuǎn)型。 根據(jù)國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)未來(lái)發(fā)展的特點(diǎn),在三個(gè)階段的發(fā)展中,我們認(rèn)為公司以其“大家紡”的拓展策略,憑借奧運(yùn)品牌戰(zhàn)略、一流的品質(zhì)與“一站式服務(wù)”的特色以及在渠道和品牌運(yùn)營(yíng)中所得到的管理能力提升,基本可以實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo),迎來(lái)國(guó)內(nèi)銷售市場(chǎng)的大發(fā)展機(jī)遇。我們總體對(duì)公司的內(nèi)銷品牌建設(shè)與市場(chǎng)拓展較有信心,并對(duì)公司實(shí)現(xiàn)三年三跨越的目標(biāo)持偏樂(lè)觀的態(tài)度。 1.3盈利預(yù)測(cè)與估值不考慮增發(fā),我們預(yù)計(jì)2007-2009年公司EPS分別為0.33元/股、0.46元/股和0.60元/股,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為36.14%、41.59%和29.61%,動(dòng)態(tài)市盈率分別為52.90倍、37.36倍和28.82倍。公司目前的估值已經(jīng)不低,但是奧運(yùn)的契機(jī)給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了超預(yù)期的可能,我們對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展抱有信心,依然給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 根據(jù)我們中期策略報(bào)告的估值思路,可以給予公司08年EPS35倍左右的PE,再加上奧運(yùn)收入超預(yù)期的可能,公司估值中樞在17元。 二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)—“大家紡”打造銷售網(wǎng)絡(luò),奧運(yùn)會(huì)促推品牌建設(shè) 2.1“大家紡”概念打造國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò),一站式服務(wù)還需努力 2.1.1我們認(rèn)同公司的“大家紡”與“一站式服務(wù)”拓展策略 公司在對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓中,采用“大家紡”概念打造國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò),推廣“一站式服務(wù)”理念,所謂“大家紡”,就是集巾被、窗簾、床上用品、臺(tái)布和各類型的裝飾布等等家居用品于一體銷售,打造成一站式的家用紡織品購(gòu)物中心,在一個(gè)店內(nèi)可以方便購(gòu)買到多項(xiàng)家紡用品,目的是擴(kuò)大銷售和從服務(wù)上增值。 我們對(duì)公司的內(nèi)銷拓展策略是比較認(rèn)同的。目前國(guó)內(nèi)的家紡品牌主要以床上用品為主,而公司在毛巾、浴衣、窗簾、臺(tái)布等方面都具有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì),一站式服務(wù)可以充分體現(xiàn)出公司的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì),當(dāng)客戶有需求購(gòu)買其中某種產(chǎn)品時(shí),所有的問(wèn)題都可以解決,沒(méi)有必要再找第二家。通過(guò)系統(tǒng)服務(wù),通吃所有的服務(wù)收益,并引導(dǎo)顧客感受產(chǎn)品產(chǎn)生的體驗(yàn),使其對(duì)企業(yè)產(chǎn)生好感、依賴感和品牌忠誠(chéng)度。這種做法對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者有很大的殺傷力,如果沒(méi)有第二個(gè)同樣理念和實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者參與,在這個(gè)行業(yè)很快就會(huì)形成壟斷地位。 公司還將采用多品牌戰(zhàn)略,拓展內(nèi)銷市場(chǎng)的產(chǎn)品構(gòu)成分為三個(gè)檔次,“孚日”為高檔品牌,將占據(jù)20%的比例,充分樹立品牌高檔的形象;而主要以中檔的“潔玉”擴(kuò)大規(guī)模,中檔產(chǎn)品占據(jù)60%的比例;低檔的“紅球”主要在義烏等小范圍銷售,約占20%。 2.1.2國(guó)內(nèi)布局積極進(jìn)行 公司國(guó)內(nèi)第一家家紡專賣店濰坊店于2007年5月1日開業(yè),6月份銷售收入為6萬(wàn)多元,以毛巾的團(tuán)購(gòu)為主,總體來(lái)看目前銷售情況一般,這主要是由于門店開業(yè)不久,相應(yīng)的宣傳也還未跟上。 第一家旗艦店-孚日家居高密旗艦店目前已經(jīng)裝修完畢,公司正在進(jìn)行配貨。門店面積847平米,共分三層樓,設(shè)置了品牌區(qū)、床上用品區(qū)、設(shè)計(jì)師沙龍和兒童區(qū)等不同層次的區(qū)域,等待其門前的廣場(chǎng)工程施工完成,預(yù)計(jì)近兩個(gè)月可以開業(yè)。 公司在國(guó)內(nèi)布局計(jì)劃是未來(lái)三年內(nèi)將設(shè)立300家專賣店,今年將完成20家左右的店面建設(shè)。上海旗艦店的選址工作目前已經(jīng)基本完成,北京旗艦店正處于選址過(guò)程中。 濟(jì)南、西安、廈門、煙臺(tái)等十幾個(gè)城市的專賣店選址工作亦正在積極的進(jìn)行,部分城市的店址已基本確定。在這300家店中,10%是在省會(huì)等大型城市設(shè)立大家紡概念的直營(yíng)旗艦店,其余以代理加盟形式為主。 總體而言,從時(shí)尚度、消費(fèi)習(xí)慣與文化等綜合因素考量,家紡品牌的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)比服裝品牌要略為容易,從高密旗艦店的情況來(lái)看,公司對(duì)品牌理念的傳達(dá)與形象展示是比較成功的。 但是公司的品牌優(yōu)勢(shì)主要在于毛巾,對(duì)于裝飾布領(lǐng)域公司缺乏品牌基礎(chǔ),利用“大家紡”概念吸引人入店的主要應(yīng)該是床上用品、窗簾、臺(tái)布等裝飾布系列,由毛巾的品牌優(yōu)勢(shì)過(guò)渡到裝飾布系列的品牌需要一個(gè)過(guò)程,公司的一站式購(gòu)物平臺(tái)還需付出很大的努力才能建成。 2.2奧運(yùn)品牌戰(zhàn)略-有效促推品牌建設(shè)公司是08年奧運(yùn)會(huì)家紡產(chǎn)品三家生產(chǎn)商之一,在毛巾領(lǐng)域是唯一指定生產(chǎn)商,近日奧運(yùn)商品特許零售商的資格申請(qǐng)也進(jìn)展順利,尚待與奧組委簽訂合同。若公司獲得奧運(yùn)零售商的資格后,除了自己開店銷售外,公司還將利用現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)零售渠道和以往經(jīng)銷商的渠道進(jìn)行銷售,奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后,公司還將控制部分奧運(yùn)產(chǎn)品零售店鋪,以進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)銷網(wǎng)絡(luò)。 目前已經(jīng)獲得奧運(yùn)零售商資格的有64家,已經(jīng)開設(shè)了902家奧運(yùn)會(huì)特許商品零售店,其中銷售公司產(chǎn)品的有40多家店。2008年奧運(yùn)會(huì)特許商品零售店將開設(shè)到2000家。 奧運(yùn)商品的銷售高峰在2007年下半年和2008年。 我們認(rèn)為在公司品牌建設(shè)的重要階段,能獲得奧運(yùn)會(huì)的宣傳機(jī)會(huì)是非常幸運(yùn)的,時(shí)機(jī)契合點(diǎn)非常好。借助奧運(yùn)會(huì)進(jìn)行品牌傳播能快速建立品牌認(rèn)知度、知名度、美譽(yù)度與影響力,取得事半功倍的效果,加速了公司的品牌建設(shè)進(jìn)程,所以其對(duì)于公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義是奧運(yùn)契機(jī)的最大價(jià)值?傮w上,我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展,對(duì)公司的內(nèi)銷品牌建設(shè)與市場(chǎng)拓展比較有信心,但對(duì)公司品牌拓展過(guò)程中的問(wèn)題應(yīng)及時(shí)關(guān)注。 2.3奧運(yùn)會(huì)與內(nèi)銷渠道開拓將使內(nèi)銷收入加速增長(zhǎng)公司06年底國(guó)內(nèi)銷售收入約3.7億元,其中毛巾與裝飾布占比大約為51:49。毛巾近幾年的銷售增長(zhǎng)比較平穩(wěn),03年至06年的復(fù)合增長(zhǎng)率為14%左右,裝飾布的銷售增長(zhǎng)較快,達(dá)到了202%。 奧運(yùn)會(huì)將在07、08年顯著提高公司收入。首先奧運(yùn)福娃小方巾的生產(chǎn)將提高公司產(chǎn)品的銷售收入,而且奧運(yùn)產(chǎn)品毛利率一般較高,扣除奧組會(huì)從銷售收入中收取10%的授權(quán)使用費(fèi)后,公司生產(chǎn)的奧運(yùn)特許產(chǎn)品的毛利率仍可高達(dá)約50%,公司的非奧運(yùn)產(chǎn)品也將共享其品牌影響力。另外如果公司獲得了特許零售商資格后,零售收入會(huì)給公司帶來(lái)不小的驚喜,這部分收入目前難以量化,但我們相信會(huì)給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期的增長(zhǎng)。 公司內(nèi)銷渠道的拓展也將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)我們對(duì)國(guó)內(nèi)家紡企業(yè)的了解,門店平均平效可以按1萬(wàn)元計(jì)算,到09年300家門店布局成功后,假設(shè)門店平均面積為150平米左右,則可為公司實(shí)現(xiàn)收入4.5億元左右。 綜合來(lái)看,預(yù)計(jì)公司07年和08年奧運(yùn)收入分別可達(dá)到3億元和5億元,到2010年,通過(guò)奧運(yùn)宣傳與品牌專賣店的帶動(dòng),預(yù)計(jì)內(nèi)銷收入可達(dá)到10億元,未來(lái)三年公司內(nèi)銷收入增長(zhǎng)應(yīng)該在30%以上。 三、“家紡無(wú)品牌”的突破—公司的強(qiáng)者之路 3.1“家紡無(wú)品牌”的突破一個(gè)快速發(fā)展的大眾化市場(chǎng) 如果尚無(wú)領(lǐng)導(dǎo)品牌出現(xiàn),這個(gè)市場(chǎng)一定存在著巨大的機(jī)遇,我國(guó)家紡行業(yè)目前的情況正是如此。 已經(jīng)發(fā)展了近十年的家紡市場(chǎng)尚無(wú)領(lǐng)導(dǎo)品牌出現(xiàn),主要表現(xiàn)如下: 我國(guó)的家紡企業(yè)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了這種現(xiàn)狀,中國(guó)家紡品牌正在擺脫“沉默羔羊”的陰影,05、06年是家紡行業(yè)的整體啟動(dòng)年,眾多家紡品牌幾乎在同一時(shí)間感受到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的重要戰(zhàn)略地位,行業(yè)將會(huì)面臨大規(guī)模的洗牌和整合。機(jī)遇總是與挑戰(zhàn)并存,我們認(rèn)為家紡行業(yè)正處于初創(chuàng)期向成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)的家紡企業(yè)在未來(lái)三到五年內(nèi)很可能會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段: 第一階段:跑馬圈地,渠道擴(kuò)張。 目前國(guó)內(nèi)家紡企業(yè)還沒(méi)有全國(guó)性品牌,最多是某個(gè)品牌在幾個(gè)省區(qū)強(qiáng)勢(shì),空白市場(chǎng)眾多(尤其是縣級(jí)市場(chǎng))。而另一個(gè)狀況是目前家紡企業(yè)新開終端的存活率及盈利率相當(dāng)高。如果說(shuō)某家紡企業(yè)在國(guó)內(nèi)新開發(fā)了100家終端,存活及盈利終端比例基本上達(dá)到或超過(guò)85%,這也就是說(shuō),在目前階段,家紡行業(yè)的快速擴(kuò)張不能以爭(zhēng)奪終端來(lái)形容,而是在圈地,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)到來(lái)之前,誰(shuí)圈的地越多,不僅可以擴(kuò)大市場(chǎng)份額,利潤(rùn)也很容易同比提升,未來(lái)勝出的可能性就越大。 在跑馬圈地的階段,知名度的傳播是需要解決的首要問(wèn)題,國(guó)內(nèi)家紡企業(yè)的品牌運(yùn)作重點(diǎn)應(yīng)該集中在品牌知名度的宣傳上,知名度達(dá)到了,對(duì)企業(yè)后續(xù)網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張以及消費(fèi)者的首次購(gòu)買都會(huì)起到相當(dāng)大的促進(jìn)作用。 第二階段:價(jià)格比拼,競(jìng)爭(zhēng)激烈。 經(jīng)過(guò)了行業(yè)圈地,很多家紡企業(yè)將會(huì)形成初步的全國(guó)品牌雛形,同時(shí)由于是行業(yè)內(nèi)眾多企業(yè)同時(shí)擴(kuò)張,因此,家紡企業(yè)將產(chǎn)生大規(guī)模的區(qū)域交叉,并且很可能是多品牌多區(qū)域的同時(shí)交叉,更由于國(guó)內(nèi)家紡產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,因此,行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)將不可避免。對(duì)此企業(yè)應(yīng)該注意兩個(gè)方面: 一、產(chǎn)品求特不求專,以共性為基礎(chǔ)的個(gè)性化定位。由于家紡行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程剛剛起步,市場(chǎng)細(xì)分條件不成熟,簡(jiǎn)單的產(chǎn)品細(xì)分不僅風(fēng)險(xiǎn)大,未來(lái)的前景也難以預(yù)期。 但如果缺乏個(gè)性,又無(wú)法在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中得到消費(fèi)者的關(guān)注,因此,家紡企業(yè)應(yīng)該考慮以共性化為基礎(chǔ)的個(gè)性化定位,即要形成自己的特色,又不要把目標(biāo)人群限制太窄。 即品牌定位的目標(biāo)人群容量要足夠多,同時(shí)隨時(shí)可以向全品線或其他細(xì)分空間擴(kuò)展。二、強(qiáng)化渠道管理體系,尤其是單店效益提升。渠道管理是家紡企業(yè)在這個(gè)階段必須考慮的重點(diǎn)問(wèn)題,因?yàn)槲磥?lái)的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張以及銷量提升都將以此為基礎(chǔ)。家紡企業(yè)應(yīng)該在繼續(xù)進(jìn)行快速渠道擴(kuò)張的基礎(chǔ)上,進(jìn)行渠道的精細(xì)化管理和單店效益提升。快速、高效、優(yōu)質(zhì)的渠道體系打造將會(huì)使得家紡企業(yè)將在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得先機(jī)。 第三階段:格局初顯,強(qiáng)者恒強(qiáng)。 2009年底到2010年,國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將初步劃定,行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)初具雛形。 在這一階段會(huì)出現(xiàn)的一個(gè)典型現(xiàn)象就是——強(qiáng)者恒強(qiáng)。在未來(lái)的發(fā)展空間上,行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)的成長(zhǎng)將呈加速度趨勢(shì),與其他集團(tuán)的差距也將越來(lái)越大。 由于家紡產(chǎn)品的耐用性及同質(zhì)化特性,處于領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)的企業(yè)渠道健全、終端數(shù)量多、品牌知名度高(預(yù)計(jì)2009年家紡品牌競(jìng)爭(zhēng)還是主要體現(xiàn)在知名度階段)、利潤(rùn)轉(zhuǎn)化投資的可能數(shù)額高,因此,領(lǐng)導(dǎo)品牌只要強(qiáng)化品牌和營(yíng)銷,并輔助以管理提升,就可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)建立先發(fā)壁壘、保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 3.2公司的強(qiáng)者之路 根據(jù)以上所述,伴隨著國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)品牌發(fā)展的三階段,公司的發(fā)展也分為三個(gè)階段。在第一個(gè)階段跑馬圈地中,奧運(yùn)會(huì)為提高公司的知名度提供了最好的機(jī)會(huì);到了價(jià)格比拼階段,公司憑借一流的品質(zhì)、具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品(比如以刺繡和印花為主,兼顧其他品類。做到了一點(diǎn),即搶先占據(jù)了最大的細(xì)分市場(chǎng),同時(shí)考慮向全品類擴(kuò)張) 以及“一站式服務(wù)”的特色有望在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出;從而在全國(guó)格局中奠定領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)的地位,隨后公司如果能夠強(qiáng)化品牌和營(yíng)銷,并輔助以管理提升,就可能保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),強(qiáng)者恒強(qiáng)。
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