受家紡子品牌和新渠道快速增長拉動，疊加大方睡眠并表貢獻(xiàn)下，2017H1收入增長43%，凈利潤增長25%。公司在打造多品牌家紡業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行外延擴(kuò)展，設(shè)立本舍商貿(mào)、參股婚禮堂、成立子公司大管家家居以及星生活居家服務(wù)公司推進(jìn)大管家項目，收購大方睡眠布局功能性單品，有望與公司的家紡主業(yè)形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。當(dāng)前市值47億元，考慮增發(fā)攤薄，對應(yīng)17PE42X，短期估值相對合理，維持“審慎推薦-A”評級。

　　家紡子品牌及新渠道拉動，疊加并表貢獻(xiàn)，公司上半年業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

　　2017H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別為7.85億元、8782萬元、7009萬元，同比增速分別為43.21%、39.43%、25.39%，實現(xiàn)每股收益0.1元。分季度測算，2017Q2實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別為4.31億元、4360萬元、3396萬元，同比增速分別為53.49%、67.61%、45.37%，實現(xiàn)每股收益0.05元。預(yù)計2017年1-9月份實現(xiàn)歸母凈利潤變動區(qū)間為6828萬元-8535萬元，變動區(qū)間為20%-50%。業(yè)績增長的原主要因大方睡眠并表，及家紡業(yè)務(wù)子品牌和新渠道業(yè)務(wù)快速增長拉動。

　　大方睡眠并表以及夢潔本部內(nèi)生性增長拉動整體收入端增長超預(yù)期。2017H1收入同比增長43%至7.85億元，其中大方睡眠51%股權(quán)自2016年11月并表，本期增加營業(yè)收入1.27億元；家紡業(yè)務(wù)在子品牌及新渠道拉動下，上半年實現(xiàn)收入6.58億元，同比增長20%。

　　分品牌來看，夢潔品牌收入金額同比增長10.26%至3.85億元；寐品牌收入金額同比增長12.56%至1.15億元；寶貝品牌收入金額同比增長63.07%至6898萬元；平實美學(xué)品牌收入金額同比增長19.82%至3132萬元；覓牌收入金額同比增長101%至5868萬元。

　　分渠道來看，線上收入同比增長56%至7371.5萬元，線下業(yè)務(wù)收入同比增長42%至7.11億元，扣除大方睡眠后，線下業(yè)務(wù)收入金額同比增長17%。

　　分地區(qū)看，華東、華南、西南、華中地區(qū)銷售收入增速分別為14%、31%、54%、40%；西北、華北、東北地區(qū)收入呈下降趨勢，降幅均為個位數(shù)。