報告摘要：

　　2014年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.80億元，同比增長9.1%;營業(yè)利潤3.05億元，同比增長18.8%;歸屬上市公司股東的凈利潤2.77億元，同比增長16.7%;實現(xiàn)基本每股收益0.99元。公司預(yù)計由于加強渠道建設(shè)和管控，加大新品研發(fā)力度和市場推廣，擴大品牌影響力，2014年全年歸屬上市公司股東的凈利潤增長0-20%之間，對應(yīng)凈利潤3.32億元到3.99億元。

　　受益于低基數(shù)和訂貨額增長，公司三季度單季度營收增長明顯。

　　2014Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.68億元，同比增長19.1%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.19億元，同比增長19.2%,增長較為明顯。一方面，我們認為這主要得益于去年同期的低基數(shù)，2013Q3單季度實現(xiàn)營收6.45億元，同比下滑20.54%,歸屬上市公司股東的凈利潤1.00億元，同比下滑16.22%。另一方面，我們認為這還受益于公司過往兩年的主動調(diào)整，使得加盟渠道經(jīng)營壓力有所緩解，加盟商訂貨和提貨都有所回升，2014年羅萊品牌的秋冬訂貨會增速在20%以上。

　　公司盈利能力持續(xù)回升，14年業(yè)績增速反轉(zhuǎn)可以確立。報告期內(nèi)，公司整體毛利率提升了1.5個百分點至44.2%,三季度單季度毛利率提升1.3個百分點至43.3%。同時，2014年1-9月份公司銷售費用率同比上升0.4個百分點至21.6%,管理費用率同比上升0.1個百分點至6.7%,費用率同比整體僅上升了0.5個百分點至27.4%。由于毛利率提升，費用率合理控制，使得公司凈利潤率同比上升0.9個百分點至14.7%�？傮w來看，公司2014年業(yè)績增速反轉(zhuǎn)可以確立。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司目前正在持續(xù)推進加盟直營化，我們長期看好這項政策對公司零售能力和供應(yīng)鏈水平的提升效應(yīng)；同時近期公司還投資1億元成立全資子公司，尋找合適的投資和并購標的，借助資本市場做大做強公司業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為1.39元、1.66元和1.90元，目前股價對應(yīng)的PE為16倍、14倍和12倍，估值仍具有安全邊際，繼續(xù)給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。終端市場持續(xù)低迷；單店提升和渠道拓展不及預(yù)期。