今年5月以來，國(guó)際國(guó)內(nèi)棉價(jià)均開始呈現(xiàn)快速下跌走勢(shì)。美棉指數(shù)從90美分價(jià)格一度跌至65美分附近，跌幅近30%。國(guó)內(nèi)鄭州商品交易所棉花1月合約也從5月初時(shí)的16000元跌至14000元一帶，跌幅也近12%。需求低迷、庫存高企是棉花價(jià)格持續(xù)下跌的重要原因。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著棉花直補(bǔ)方案漸趨明朗，棉花價(jià)格重心勢(shì)必將下移。對(duì)于下游企業(yè)來說，無疑會(huì)是最為直接的利好。

　　收儲(chǔ)政策扭曲棉價(jià)

　　前幾年，為了保護(hù)棉農(nóng)的利益，國(guó)家一直對(duì)棉花市場(chǎng)采取收儲(chǔ)政策。此舉雖然能夠鼓勵(lì)棉農(nóng)種植的積極性，但在國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于國(guó)際市場(chǎng)的大背景下，卻帶來一些負(fù)面影響。國(guó)儲(chǔ)積累了巨大的庫存。中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)棉花庫存已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，1160萬噸左右的庫存，占到全球的比例在60%以上。也就是說，中國(guó)的收儲(chǔ)政策在一定程度上延緩了國(guó)際棉價(jià)的下跌趨勢(shì)，也讓本該因?yàn)榈蛢r(jià)導(dǎo)致的供應(yīng)縮減沒有出現(xiàn)，干擾了供求與價(jià)格相互調(diào)節(jié)的市場(chǎng)規(guī)律。

　　正是發(fā)現(xiàn)了收儲(chǔ)政策的弊端，新一年度棉花收儲(chǔ)政策將改為直補(bǔ)。今年年初，中央一號(hào)文件指出，2014年，啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，開展糧食生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)主體營(yíng)銷貸款試點(diǎn)。

　　近期，關(guān)于棉花直補(bǔ)政策漸趨明朗。據(jù)媒體報(bào)道，新疆兵團(tuán)的棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)方案的征求意見稿已經(jīng)出爐。根據(jù)意見稿，新疆兵團(tuán)黨委將按照國(guó)家棉花價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，按照“價(jià)補(bǔ)分離”原則，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，依照目標(biāo)價(jià)19800元/噸的差價(jià)進(jìn)行補(bǔ)貼，將逐級(jí)兌付補(bǔ)貼款到植棉戶手上。

　　鄭州商品交易所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前鄭棉1月合約價(jià)格在14000-15000元波動(dòng)。這意味著每噸棉花國(guó)家的補(bǔ)貼幅度在4000-5000元。

　　圖：鄭棉1501價(jià)格走勢(shì)

　　低棉價(jià)利好家紡企業(yè)

　　對(duì)于棉花市場(chǎng)而言，龐大的庫存猶如“堰塞湖”，而過去幾年的高棉價(jià)近年來棉花替代品的市場(chǎng)增長(zhǎng)，棉花需求相對(duì)萎縮。資深農(nóng)業(yè)分析師劉春芳表示，全球一年的棉花總消費(fèi)量不過2400萬噸，其中我國(guó)一年的消費(fèi)量也不過800萬噸。我國(guó)1000多萬噸的庫存已經(jīng)讓全球棉市難以承受，成為抑制全球棉價(jià)的主要因素。

　　未來想要刺激棉花需求、消耗龐大的庫存只能依賴于價(jià)格的持續(xù)走低。因此，有分析人士判斷，未來棉花市場(chǎng)仍將長(zhǎng)期處于熊市格局，不排除年內(nèi)跌破13000元。

　　對(duì)于棉花的下游行業(yè)來說，無疑將會(huì)受益于原材料價(jià)格的下跌，其中，家紡企業(yè)的受益將較為直接和明顯。

　　以富安娜(002327,股吧)（002327）為例，今年上半年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.43億元，同比小幅增長(zhǎng)4.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)15.8%。今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)合計(jì)毛利率為52.03%，較去年51.38%的毛利率提升了0.65個(gè)百分點(diǎn)。考慮到棉花價(jià)格的加速下跌是從5月份開始的，預(yù)計(jì)下半年公司毛利率仍有一定的提升空間。

　　當(dāng)然，棉花等原材料價(jià)格僅僅是影響家紡企業(yè)盈利的一個(gè)方面。本身家紡行業(yè)尚處于調(diào)整期，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司而言，經(jīng)過本輪行業(yè)洗牌勢(shì)必將進(jìn)一步發(fā)展壯大，未來看點(diǎn)在于需求的回升以及行業(yè)集中度的提升。長(zhǎng)期來看，龍頭企業(yè)將會(huì)有更大的成長(zhǎng)空間。