行業(yè)投資邏輯梳理
　　
　　我們預(yù)計(jì)下半年紡織服裝行業(yè)生產(chǎn)、出口、內(nèi)銷、投資、利潤、規(guī)模均保持增長，行業(yè)運(yùn)行效率有所提升，預(yù)計(jì)出口增速不會超過去年同期水平，內(nèi)銷增長速度的趨緩將延續(xù)。
　　
　　紡織子行業(yè)層面，預(yù)計(jì)原材料市場價(jià)格弱勢下行，龍頭企業(yè)生產(chǎn)、銷售穩(wěn)定增長，運(yùn)行質(zhì)效基本平穩(wěn)，短中期來看，棉紡織龍頭企業(yè)具有配置型投資價(jià)值;中長期來看，隨著棉花政策的調(diào)整，棉紡織行業(yè)有望迎來有利機(jī)遇，龍頭企業(yè)將受益。
　　
　　服裝子行業(yè)層面，在消費(fèi)細(xì)分、消費(fèi)群體變窄、需求碎片化的大環(huán)境下，行業(yè)傳統(tǒng)的渠道、營銷、生產(chǎn)方式等均面臨諸多挑戰(zhàn)，行業(yè)深度轉(zhuǎn)型是大勢所趨，個(gè)股分化將更加明顯;此外，當(dāng)行業(yè)未來發(fā)展路徑不甚明晰時(shí)，新興企業(yè)將快速崛起。
　　
　　2014年下半年值得關(guān)注的投資機(jī)會包括:涉及棉紡業(yè)的政策、服裝個(gè)股的明顯分化。
　　
　　涉棉政策:新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)啟動，儲備棉銷售做出調(diào)整，安徽省率先將皮棉、面紗納入農(nóng)產(chǎn)品增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額核定扣除試點(diǎn)范圍，未來涉及棉紡業(yè)的各項(xiàng)政策有望逐漸明朗，關(guān)注9月新棉上市后原料市場價(jià)格的變化。
　　
　　分化趨勢將更加明顯:內(nèi)銷市場整體尚無明顯起色，但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化的趨勢:預(yù)計(jì)鄉(xiāng)村消費(fèi)品市場增速持續(xù)上升，但城鎮(zhèn)市場增速持續(xù)放緩;網(wǎng)購渠道仍高速增長，但實(shí)體渠道增速持續(xù)放緩;市場整體低迷，但新的消費(fèi)需求和期望正在不斷產(chǎn)生。預(yù)計(jì)未來服裝個(gè)股盈利的分化趨勢將更加明顯:行業(yè)深度轉(zhuǎn)型期，孕育出更多的消費(fèi)盲點(diǎn)和商業(yè)機(jī)會，如雙十一、余額寶、微信紅包;傳統(tǒng)服裝零售品牌對這樣的新需求，在把握和滿足上出現(xiàn)了不同節(jié)奏的滯后和不匹配，企業(yè)應(yīng)對新變化的節(jié)奏和力度不同，將帶來更加明顯的分化，包括盈利分化。
　　
　　周行業(yè)運(yùn)行較為平淡
　　
　　板塊整體表現(xiàn)較為平淡，上周微跌0.30%，跑贏大盤，表現(xiàn)出一定的防御性;漲跌幅居前的，多為市場較為青睞的模式創(chuàng)新型企業(yè)，如美盛文化、探路者、海瀾之家。
　　
　　從估值水平來看，紡織服裝板塊目前的pe估值水平為14.63倍，對應(yīng)14年預(yù)測的凈利潤增速13.37%，相對來看，板塊估值在全部的一級子行業(yè)中，處于居中略偏后的位置。
　　
　　上周海關(guān)總署公布了5月份出口數(shù)據(jù)，紡織品服裝單月出口額同比增長8.70%，符合我們對出口“持續(xù)弱復(fù)蘇”的判斷;國內(nèi)消費(fèi)需求最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費(fèi)尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象。
　　
　　上周棉花價(jià)格持續(xù)微跌，2014年以來、2014年一季度、4月份、5月份的棉價(jià)分別同比下降10.95%、0.63%、9.67%、0.45%，4月份以來，棉花直補(bǔ)政策對內(nèi)棉價(jià)格下跌的影響顯著。