去庫(kù)存接近尾聲,帶來(lái)行業(yè)系統(tǒng)性的上漲機(jī)會(huì).
　　
　　當(dāng)前,行業(yè)正是處于:pe逐漸上漲但顯然并未漲到位,而eps還未上漲的階段。我們認(rèn)為,隨著去庫(kù)存進(jìn)入尾聲和終端需求的逐步回暖,14年整體服裝家紡板塊都會(huì)迎來(lái)一波pe與eps雙升的階段。
　　
　　板塊pe處于一個(gè)歷史低位,上向修復(fù)的概率遠(yuǎn)大于下跌
　　
　　服裝家紡板塊的當(dāng)年預(yù)測(cè)pe,最高達(dá)到48.9,最低達(dá)到12.1,而14年2月則是15.3,僅為歷史均值的64%的水平。因此,這個(gè)估值向上修復(fù)的概率比下跌的概率要大。其一是因?yàn)閹?kù)存消化進(jìn)入尾聲,eps開始從下滑向增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變,大u型底部已經(jīng)確立。eps增長(zhǎng)確定了pe向上增長(zhǎng)的趨勢(shì);其二是因?yàn)樾袠I(yè)告別粗放的開店推動(dòng)增長(zhǎng)的模式,盈利模式正發(fā)生著深刻變革,更多的企業(yè)開始注意與新渠道、新技術(shù)相融合。
　　
　　不同公司所處庫(kù)存階段不同行業(yè)正處于被動(dòng)去庫(kù)存的后半段,但每個(gè)公司所處階段并不相同。整體看,先行進(jìn)入庫(kù)存調(diào)整周期的安踏、森馬已經(jīng)進(jìn)入新一輪的補(bǔ)庫(kù)存周期,營(yíng)收與凈利都開始向上增長(zhǎng)。很明顯,在被庫(kù)存后半期的安踏和森馬都獲得了較大的漲幅。