2月份紡織服裝出口額164億美元，同比大增69%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。由于2月份的出口增增，1、2月份合計(jì)出口503億美元，同比增長61%。在出口意外數(shù)據(jù)刺激下，紡織股當(dāng)天漲勢凌厲。但通過對相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，我們認(rèn)為，2月份出口數(shù)據(jù)的超預(yù)期好轉(zhuǎn)由以下因素綜合作用的結(jié)果：1、低基數(shù)因素:2012年2月份，我國紡織服裝當(dāng)月出口僅97億美元，當(dāng)月同比增長為-21%，是全年最低點(diǎn);2、國外服裝商集中補(bǔ)庫存:2012年11月份，美國服裝業(yè)庫存銷售比僅為1.72，達(dá)到2012年全年最低點(diǎn)，國外服裝商有集中補(bǔ)庫存的行為，表現(xiàn)在當(dāng)月我國出口訂單PMI指數(shù)達(dá)到50.2，在連續(xù)5個(gè)月低于50后，攀上50的榮枯線。3、從國外服裝銷售情況來看，美國國內(nèi)服裝零售從去年3月的高增長回落后，一直在低位劇烈震蕩，去年12月份增速僅有2.63%，今年1月份增速雖然達(dá)到7.54%，但不支持終端銷售大幅回暖的判斷。實(shí)際上，我國紡織業(yè)出口情況除了與國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度有關(guān)，還與國內(nèi)外棉價(jià)差關(guān)系密切。去年10月份以來，美國棉價(jià)有過一波大幅上漲，從9700元/噸漲至當(dāng)前的12030元/噸，當(dāng)前與中國的棉價(jià)差百分比由10月份的95%降至62%，與去年同期基本持平。但考慮到棉紡織企業(yè)庫存情況，當(dāng)前我國棉紡織業(yè)與國外企業(yè)棉花成本差大于去年同期。后期棉價(jià)成本差的變化需持續(xù)關(guān)注中國與國際棉花價(jià)格的變動(dòng)。
　　
　　基于以上的推論，我們判斷1、2月份的出口大幅增長不具有可持續(xù)性，美國經(jīng)濟(jì)在適度或溫和復(fù)蘇的背景下，我國紡織業(yè)出口可能保持小幅增長。預(yù)計(jì)3月份出口相比2月份將大幅回落。樂觀估計(jì)可能回落至10%左右。
　　
　　今年2月份，全國百大商場服裝銷售額210億元，同比增長50%，增幅巨大同樣有低基數(shù)原因。1-2月份合計(jì)463億元，同比增長6%。低于預(yù)期。從去年12月份的8.7%增速繼續(xù)下降。從悲觀的角度來看，去年1-2月份服裝銷售增速僅3.3%，是全年低點(diǎn)，今年1-2月份的低增長則是在一個(gè)低基數(shù)的基礎(chǔ)上取得的，對未幾個(gè)月的銷售似乎應(yīng)有更悲觀的預(yù)期;從樂觀的角度來看，去年11月份雙11節(jié)日的網(wǎng)民狂歡可能透支了未來三個(gè)月的終端零售。隨著3月后換季服裝的銷售，有理由相信銷售會好轉(zhuǎn)。但總而言之，服裝銷售最終由居民收入及預(yù)期、CPI決定，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及CPI仍處于走高壓力下，服裝銷售難以大幅回暖。我們對未來1個(gè)月的服裝銷售持中性偏悲觀態(tài)度。
　　
　　在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，未來1個(gè)月，服裝終端銷售仍處于去庫存過程中，難以明顯好轉(zhuǎn)。基本面不支持股價(jià)大幅向上。從估值的角度來看，當(dāng)前估值處于歷史低點(diǎn)位置，但卻缺乏促使股價(jià)回歸的催化劑。服裝類股票將同步大市波動(dòng)，難以跑贏大市。給予“中性”評級。對以出口為主的紡織股來說，對于“國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將拉動(dòng)國內(nèi)紡織業(yè)增長，國內(nèi)紡織業(yè)低點(diǎn)已過去”的投資邏輯我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。觀點(diǎn)如前所述，第一，國外需求是弱式增長，2月份的超預(yù)期增長是個(gè)案;第二，“國際棉價(jià)在上漲，國內(nèi)紡織業(yè)的競爭力在增強(qiáng)”的觀點(diǎn)有待證實(shí)或證偽。若3月份國內(nèi)紡織業(yè)出口的增速大幅回落，則市場將對紡織股上漲的邏輯將重新審視。3月份出口數(shù)據(jù)需要在4月10號左右才能出來，之前紡織板塊仍可能有所表現(xiàn)，但我們持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，仍給予“中性”評級。