2012年品牌服裝家紡板塊在連續(xù)幾年高增長(zhǎng)后迎來(lái)拐點(diǎn),原有以外延擴(kuò)張和提價(jià)為主的粗放型增長(zhǎng)模式遇到瓶頸,我們預(yù)計(jì)2013年將是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄��?a target=_blank href='/Tag/D7CAB2FAB8BAD5AEB1ED/' target=_blank >資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的一年,業(yè)績(jī)、股指雙雙承壓,難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì),修復(fù)性行情為主,因此自下而上我們選擇業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較高、確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的,攻守兼?zhèn)洹?BR>　　
　　投資要點(diǎn)
　　
　　2012年品牌服裝粗放式增長(zhǎng)模式已遇瓶頸
　　
　　2012年服裝消費(fèi)迎來(lái)拐點(diǎn),已從2010年前的量?jī)r(jià)齊升、2011年的提價(jià)強(qiáng)勁轉(zhuǎn)變到2012年的量?jī)r(jià)雙雙承壓;隨之,上市公司在2012年也面臨著拐點(diǎn)到來(lái),原有依靠外延擴(kuò)張及提價(jià)的粗放型增長(zhǎng)模式遇到瓶頸。財(cái)務(wù)出現(xiàn)一定程度的惡化,表現(xiàn)為收入增速放緩、存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)下降。
　　
　　2013年服裝家紡板塊業(yè)績(jī)承壓,難言樂(lè)觀
　　
　　我們預(yù)計(jì)2013年服裝消費(fèi)仍將延續(xù)2012年偏弱態(tài)勢(shì),量?jī)r(jià)雙雙承壓,上市公司收入增速將進(jìn)一步下滑。惡化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)仍需一段時(shí)間,抑制了2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);而2013年春夏訂貨會(huì)低于預(yù)期的數(shù)據(jù)已預(yù)示著2013年上半年的業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。我們判斷,2013年將是上市公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的一年、公司增長(zhǎng)模式開始調(diào)整的一年,難言樂(lè)觀。
　　
　　給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí),建議布局高低兩端
　　
　　我們判斷2013年業(yè)績(jī)、估值雙雙承壓,由于目前深度調(diào)整后板塊估值具有一定的安全邊際,給予行業(yè)“推薦“評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)將以修復(fù)性行情為主,且下半年將好于上半年。
　　
　　個(gè)股選擇上我們傾向于成長(zhǎng)空間較大、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的,攻守兼?zhèn)?建議布局高低兩端:高端女裝朗姿股份、高端男裝卡奴迪路和定位三、四線青春休閑市場(chǎng)的搜于特。
　　
　　朗姿股份—多品牌戰(zhàn)略打開成長(zhǎng)空間。明年渠道增速有望保持在20%左右,新品牌發(fā)力、國(guó)際品牌代理和加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)是明年看點(diǎn)。
　　
　　卡奴迪路—多點(diǎn)開花助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)明年有望保持30%以上的擴(kuò)張速度,團(tuán)購(gòu)定制、港澳業(yè)務(wù)以及國(guó)際品牌代理都有利于業(yè)績(jī)快速、平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　
　　搜于特—藍(lán)海定位,空間廣闊。定位三、四青春休閑市場(chǎng),市場(chǎng)更為廣闊、競(jìng)爭(zhēng)較為緩和,“開大店”、“向空中發(fā)展”的鼓勵(lì)政策有助于未來(lái)幾年保持高速的發(fā)展。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)形勢(shì)進(jìn)一步惡化,庫(kù)存壓力提升、外延拓展不及預(yù)期。