上半年開店難度較大，新開店低于去年。截止2011年，公司終端總數(shù)為2420家，2012將繼續(xù)大力拓展銷售終端廣度和深度，全年新開約500家計劃不變。今年新開店難度較大，一季度新門店凈增不足60家，前五個月，新開店不足110家。分品牌看，夢潔約60多家，寐20多家，夢潔寶貝和床墊約20多家，平實美學(xué)目前看低于預(yù)期。

　　預(yù)計上半年總數(shù)不足150家，低于去年同期的240家，三季度將是全年開店高峰期。我們預(yù)計全年凈增門店數(shù)將在350家左右。

　　提高新開店質(zhì)量，力控費用。去年公司銷售費用增加過快，壓縮利潤空間，今年公司提高對新開店質(zhì)量的考核，同時對終端裝修標(biāo)準(zhǔn)和對加盟商裝修補貼等進行了部分調(diào)整。去年約1500-3000元的裝修標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在推出裝修標(biāo)準(zhǔn)是600-1500元，主要是進行裝修材料更換；提高對裝修補貼政策要求，要求保底銷售。同時，今年廣告費用和人工成本增長幅度將低于去年。從上半年情況看，整體費用控制效果并不明顯，一季度銷售費用率為28%，預(yù)計公司上半年銷售費用率仍處于較高水平。如果下半年銷售形勢明顯改善，將有利于攤銷部分費用的增加，全年銷售費用率有望下降。

　　維持“推薦”評級。家紡行業(yè)目前仍處于較高成長階段，公司全國性區(qū)域終端建設(shè)仍將繼續(xù)，渠道擴張仍是主要增長動力。今年上半年業(yè)績的放緩受整體消費環(huán)境影響較大，如果后期整體消費環(huán)境趨好程度高于預(yù)期，公司業(yè)績改善的空間也較大。預(yù)計12/13/14年EPS為0.89/1.22/1.60元，目標(biāo)價為24.03元。維持“推薦”評級。