上半年開(kāi)店難度較大，新開(kāi)店低于去年。截止2011年，公司終端總數(shù)為2420家，2012將繼續(xù)大力拓展銷售終端廣度和深度，全年新開(kāi)約500家計(jì)劃不變。今年新開(kāi)店難度較大，一季度新門(mén)店凈增不足60家，前五個(gè)月，新開(kāi)店不足110家。分品牌看，夢(mèng)潔約60多家，寐20多家，夢(mèng)潔寶貝和床墊約20多家，平實(shí)美學(xué)目前看低于預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)上半年總數(shù)不足150家，低于去年同期的240家，三季度將是全年開(kāi)店高峰期。我們預(yù)計(jì)全年凈增門(mén)店數(shù)將在350家左右。

　　提高新開(kāi)店質(zhì)量，力控費(fèi)用。去年公司銷售費(fèi)用增加過(guò)快，壓縮利潤(rùn)空間，今年公司提高對(duì)新開(kāi)店質(zhì)量的考核，同時(shí)對(duì)終端裝修標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)加盟商裝修補(bǔ)貼等進(jìn)行了部分調(diào)整。去年約1500-3000元的裝修標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在推出裝修標(biāo)準(zhǔn)是600-1500元，主要是進(jìn)行裝修材料更換；提高對(duì)裝修補(bǔ)貼政策要求，要求保底銷售。同時(shí)，今年廣告費(fèi)用和人工成本增長(zhǎng)幅度將低于去年。從上半年情況看，整體費(fèi)用控制效果并不明顯，一季度銷售費(fèi)用率為28%，預(yù)計(jì)公司上半年銷售費(fèi)用率仍處于較高水平。如果下半年銷售形勢(shì)明顯改善，將有利于攤銷部分費(fèi)用的增加，全年銷售費(fèi)用率有望下降。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。家紡行業(yè)目前仍處于較高成長(zhǎng)階段，公司全國(guó)性區(qū)域終端建設(shè)仍將繼續(xù)，渠道擴(kuò)張仍是主要增長(zhǎng)動(dòng)力。今年上半年業(yè)績(jī)的放緩受整體消費(fèi)環(huán)境影響較大，如果后期整體消費(fèi)環(huán)境趨好程度高于預(yù)期，公司業(yè)績(jī)改善的空間也較大。預(yù)計(jì)12/13/14年EPS為0.89/1.22/1.60元，目標(biāo)價(jià)為24.03元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。