2011年12月份以來，為應對加速下行的經(jīng)濟風險以及日益嚴峻的債務危機，各國經(jīng)濟政策頻出，歐元區(qū)以及一些新興國家降息，國內(nèi)存款準備金率3年來首次下調(diào)。

　　全球紡織消費持續(xù)陷入低迷，國內(nèi)收儲成交量顯著放大，預計國際棉價仍將下行，國內(nèi)棉價后市維持弱勢振蕩運行的可能性較大。此外，臨時收儲政策對市場的影響力還將不斷發(fā)揮作用，需密切關注下一步我國棉花市場宏觀調(diào)控動向及國際市場寬松貨幣環(huán)境下大宗商品走勢對國內(nèi)外棉花市場的影響。

　　行情回顧——

　　內(nèi)外棉價背離

　　價差繼續(xù)擴大

　　2011年11月下旬以來，受歐債危機持續(xù)發(fā)酵等因素影響，市場信心跌至谷底，美元表現(xiàn)強勢，大宗商品走勢疲軟。全球紡織服裝消費不振，外棉價格破位大跌，國內(nèi)外棉價差繼續(xù)擴大。12月15日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價為86.29美分/磅。國際棉花指數(shù)（M）為98.92美分/磅，按1%關稅計算，折人民幣進口成本16185元/噸，低于國內(nèi)市場價格2936元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進口成本16599元/噸，低于國內(nèi)市場價格2522元/噸。

　　國內(nèi)方面，隨著臨時收儲成交量的增加，11月下旬以來國內(nèi)棉花購銷價格企穩(wěn)回升。總體來看，當月鄭棉期貨突破前期弱勢整理區(qū)間，現(xiàn)貨市場價格跌勢放緩。

　　11月中旬以來，全國原糧收購價格指數(shù)止跌反彈，中國棉花綜合價格指數(shù)基本止跌。截至12月12日，中國棉花綜合價格指數(shù)為147.62，全國原糧收購價格指數(shù)為137.21。

　　2011年11月，我國棉花進口量同比大增近兩倍。據(jù)海關總署統(tǒng)計，11月份我國進口棉花37.8萬噸，較上月增加12.6萬噸，增幅49.9%；同比增加25.2萬噸，增幅199.6%。2011年1~11月，我國累計進口棉花257.3萬噸，同比增加19.9萬噸，增幅8.4%。

　　2011年11月，我國紡紗產(chǎn)量平穩(wěn)增長。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，11月份我國紡紗產(chǎn)量為275.3萬噸，同比增加41.2萬噸，增長17.6%；環(huán)比增加11.4萬噸，增長4.3%。2011年1~11月，我國紗產(chǎn)量累計2631.7萬噸，同比增長12.4%。

　　2011年11月，我國棉布產(chǎn)量微幅增長，遠低于紡紗產(chǎn)量增幅。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，11月份我國棉布產(chǎn)量為37.5億米，環(huán)比增加3.1億米，增幅9.0%；同比增加0.3億米，增幅0.8%。2011年1~11月，我國棉布產(chǎn)量累計為340.9億米，同比減少19.1億米，減幅5.3%。

　　市場解析——

　　棉花供需異常寬松

　　用棉需求顯著萎縮

　　聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務部2011年12月1日發(fā)布《2012年世界經(jīng)濟形勢與展望》指出，受發(fā)達國家經(jīng)濟增長疲弱、歐元區(qū)主權(quán)債務危機以及各國應對危機的政策缺乏協(xié)調(diào)等因素影響，未來兩年世界經(jīng)濟將繼續(xù)減速，甚至有可能再度衰退。目前，越來越多的央行放松銀根，12月9日歐洲央行決定兩個月后再度降息，巴西、印尼等部分新興市場國家也選擇降息。

　　國內(nèi)方面，2011年12月5日，存款準備金率3年來首次下調(diào)，市場迎來近4000億元的資金釋放。目前來看，國內(nèi)外市場需求趨冷，企業(yè)生產(chǎn)動力不足，制造業(yè)經(jīng)濟總體有所回落，紡織行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全面向好難度較大。11月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.4個百分點，這是該指數(shù)自2009年3月以來首次降至臨界點-50%以下，并低于歷史同期均值2.9個百分點。

　　全球棉花供給寬松

　　美國新棉收獲逾九成，出口目標任重道遠。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的棉花生產(chǎn)報告顯示，截至2011年11月27日，美國棉花收獲進度為92%，較過去五年平均值增加10%。此外，截至12月1日，本年度美棉累計出口量僅45萬噸，遠低于USDA預測。如果想要達到246萬噸的出口目標，那么在本年度剩下的時間里，平均每周需裝運將近5.9萬噸，而這個數(shù)值為本年度以來每周裝運量的最高水平，因此美棉出口要想完成目標任重而道遠。

　　印度新棉上市緩慢，用棉需求減弱。根據(jù)印度棉花公司的統(tǒng)計，截至12月4日，印度新棉上市量為88.4萬噸，同比下降24.4%。目前，中國對印度棉的需求有所減弱，但印度方面表示，印度盧比匯率持續(xù)走低有利于印度棉出口。11月22日，印度盧比對美元匯率跌至52.73比1的歷史最低水平，較7月底時的高點下跌了17%。另據(jù)印度棉花咨詢委員會的預測，由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢欠佳，本年度印度國內(nèi)用棉量小幅下調(diào)5萬噸到425萬噸。受歐美地區(qū)需求減弱的影響，印度紡織品產(chǎn)量可能會減少10%左右。

　　巴基斯坦棉花產(chǎn)量或超預期。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會的統(tǒng)計，2011年11月下半月巴基斯坦新棉上市量接近29萬噸，同比增長86%，為近五年同期最高水平。巴基斯坦新棉上市量累計達到165萬噸，同比增長15.5%。按目前的進度推算，本年度巴基斯坦棉花總產(chǎn)量有望超過此前預測的223萬噸。據(jù)了解，本年度巴基斯坦最先上市的新棉單產(chǎn)和質(zhì)量均比較理想，但后期上市的新棉受洪水和蟲害的影響，單產(chǎn)和質(zhì)量可能稍差。

　　巴西棉花出口量大增，中國進口猛增5倍多。根據(jù)巴西外貿(mào)總局的統(tǒng)計，11月巴西棉花出口量達到13.6萬噸，同比大增113.1%，創(chuàng)11月份出口量最高紀錄，其中對中國的出口量猛增至5萬噸，同比增長5倍多。截至目前，巴西棉花出口量已連續(xù)四個月保持同比增長態(tài)勢。2011年8~11月，巴西棉花出口量累計達到56.6萬噸，同比增長78.2%，其中對中國的出口量增長235.3%。

　　國內(nèi)棉花企業(yè)積極交儲，銷售進度快于往年同期。2011/2012年度以來，國內(nèi)籽棉收購進度緩慢，棉花加工進度也慢于去年同期，但棉花企業(yè)積極交儲，銷售進度整體快于往年同期。近日，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)新疆辦事處就疆內(nèi)棉花發(fā)運情況進行了調(diào)查，截至11月30日，本年度各發(fā)運庫累計發(fā)運商品棉約45萬噸，比上年同期少發(fā)運6.5萬噸左右，眼下各鐵路專用線有近100萬噸棉花等待發(fā)運。據(jù)了解，鐵道部計劃日發(fā)運210車，但由于各發(fā)運站車皮非常緊張，因此實際日發(fā)運僅150車。

　　全球消費低迷

　　巴基斯坦紡織形勢低迷。巴基斯坦統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年10月份該國棉紗出口量僅4萬噸，同比減少26.1%，創(chuàng)過去12年以來同期最低紀錄。2011年1~10月，巴基斯坦棉紗累計出口量約為37萬噸，同比減少14.3%。另外，天然氣短缺愈演愈烈導致巴基斯坦紡織業(yè)的形勢加劇惡化，多家紡織廠不能如期交付訂單，在國際市場上的競爭力日益下降。

　　泰國原棉消費量或創(chuàng)新低。眼下泰國紡織業(yè)正處于1997年亞洲經(jīng)濟危機以來最糟糕的時刻。2011年10月份，泰國紡織品產(chǎn)量同比下降33.5%，產(chǎn)量指數(shù)僅為51.1（2000年產(chǎn)量作為基數(shù)100），創(chuàng)下近幾十年以來的最低紀錄，同時產(chǎn)量連續(xù)11個月下滑。在USDA報告中，本年度泰國棉花消費量為36.5萬噸，同比降幅僅2.9%，但從目前情況看，洪水對泰國紡織業(yè)的影響還沒有完全消除，并且市場需求萎靡不振，預計本年度棉花消費量很難達到USDA的預測目標，可能不足33萬噸。

　　印度尼西亞棉花進口量大幅減少。下游需求低迷和進口成本高企導致印度尼西亞的原棉采購明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，2011年10月份該國對美棉的進口量降至2594噸，同比下滑62.8%，連續(xù)第六個月呈兩位數(shù)下滑。福四通公司認為，習慣使用美棉的印度尼西亞紡織廠可能因為美棉價格偏高轉(zhuǎn)而采購其他低價品種，2011年度的棉花消費量預計減少到40萬噸左右，為20年來最低水平。

　　國內(nèi)紡企購棉積極性低下。鑒于歐債危機陰霾深重，全球消費仍陷低迷，近期國內(nèi)紡織下游產(chǎn)品銷售乏力，加上廉價的外紗大量進入我國市場，對沖了部分棉花消費，紡織企業(yè)采購原棉的積極性低下。

　　后市預測——

　　棉價或?qū)⒕S持弱勢

　　收儲政策影響深遠

　　本年度全球棉花供需異常寬松，隨著國內(nèi)收儲持續(xù)推進，內(nèi)外棉價差逐步拉大，外棉乘勢大量進入我國，加上化纖性價比優(yōu)勢明顯，國內(nèi)紡織用棉需求顯著萎縮，后市棉價維持弱勢運行的可能性較大。下年度收儲政策和植棉面積將對之后的棉花市場產(chǎn)生深遠影響，各方需密切關注。

　　首先，化纖競爭優(yōu)勢明顯，紡企持續(xù)下調(diào)配棉比。由于化纖紗銷售情況好于棉紗，紡織企業(yè)加大滌綸短纖采購量，促使滌短價格持續(xù)走高，截至2011年12月15日，國內(nèi)棉滌價差為7771元/噸，環(huán)比縮小449元/噸。近年來化纖性價比優(yōu)勢明顯，紡織企業(yè)不斷下調(diào)配棉比，并且2012年春夏輕薄面料還將有利于化纖消費，若后期棉價不出現(xiàn)大幅下跌，回調(diào)配棉比的可能性不大。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對國內(nèi)棉紡織企業(yè)抽樣調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，2011年9~11月，被調(diào)查企業(yè)用棉比例同比下降1.5個百分點，較近三年同期平均值下降2.9個百分點。

　　其次，儲備庫存逐步高企，國家調(diào)控能力增強。2011年國慶節(jié)以后，臨時收儲周成交量從2000噸大幅遞增至12月2日的近30萬噸。12月9日的一周雖在國內(nèi)外期棉市場短暫反彈的情況下出現(xiàn)回落，但基本面弱勢格局未改，預計春節(jié)之前企業(yè)交儲將保持踴躍。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，當前新疆及內(nèi)地新棉銷售率僅四成左右，預計本年度國家臨時收儲量可能超過300萬噸。隨著國家儲備庫存逐步提升，其宏觀調(diào)控能力也日趨增強。

　　再次，下年度收儲價格有望提高，植棉面積存在變數(shù)。國家發(fā)改委在全國棉花工作電視電話會議上明確，國家將根據(jù)2011年執(zhí)行情況進一步總結(jié)完善棉花臨時收儲政策，2012年春播前繼續(xù)公布下年度臨時收儲價格。如果仍按棉花和小麥10∶1的比價來制定臨時收儲價，本年度19800元/噸的價格勢必會提高。2012年生產(chǎn)的白小麥（三等，下同）、紅小麥和混合麥最低收購價均提高到每50公斤102元，比2011年分別提高7元、9元和9元，因此下年度棉花臨時收儲價格有望高于20000元/噸，有助于穩(wěn)定植棉面積。

　　值得一提的是，本年度以來國內(nèi)籽棉市場盡顯頹勢，棉籽價格大幅下跌成為“罪魁禍首”。因此，國家的收儲政策雖然穩(wěn)定了皮棉市場價格，但由于棉籽價格大跌，本年度籽棉價格跌幅超出市場預期。不過，隨著新年度收儲政策的逐步完善和明確，農(nóng)民的植棉意向也將隨之調(diào)整，盡管眼下調(diào)查的植棉意向面積下降明顯，但實播面積仍存變數(shù)，是后期棉價走勢的不確定因素之一。