2011年上半年，我國棉花(25460,-170.00,-0.66%)價格大幅波動，3月到5月，鄭棉1109合約價格下跌曾經(jīng)超過30%，經(jīng)歷過2009年和2010年大漲之后，棉花價格是否還會“棉里藏刀”。

　　棉價向基本面回歸

　　(一)世界供需格局改變

　　2008年金融危機之后，世界棉花需求迅速增加，但是供應(yīng)受到種植和生長的時滯影響，不能快速增加，棉花供需缺口極度放大，2009/10年度世界棉花供需缺口曾達到1702萬包，在2009年和2010年世界棉花處于供需極度緊張格局中。棉花基本面的牛市使得世界棉價一漲再漲，接連創(chuàng)下歷史新高。

　　進入2011年，高棉價對供需基本面產(chǎn)生非常明顯的影響。一方面，高棉價刺激世界棉花播種面積增加，預(yù)計產(chǎn)量達到近六年以來的新高；另一方面，過高的價格抑制需求，世界棉花需求在金融危機之后首次低于產(chǎn)量，世界棉花基本面由之前的供需緊張向供需平衡過渡。

　　我國棉花基本面也在由金融危機之后的極度緊張向供需平衡轉(zhuǎn)變。2008年金融危機之后，我國紡織業(yè)復蘇步伐非常快，導致用棉需求迅速增加，但是由于棉花種植面積減少和自然災(zāi)害影響，棉花產(chǎn)量卻從金融危機之前的3500萬包之上降至2010年的3050萬包，棉花庫存消費比降至歷史最低的25.10%，328級棉花價格從18000元/噸飆升到33000元/噸之上。

　　進入2011年，棉花基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。一方面，高棉價激勵之下棉花種植面積增加，產(chǎn)量有望出現(xiàn)增長；另一方面，紡織業(yè)需求增速放緩，企業(yè)訂單減少，棉花價格從34000元之上跌到25000元/噸。

　　(二)上半年我國需求不濟

　　我國是世界棉花第一大消費國和第一大進口國，我國國內(nèi)消費占世界棉花消費的40%，我國棉花進口占世界棉花進口量的40.6%，可以說，我國需求變動將足以影響世界棉花價格。

　　2011年上半年，我國棉紡織業(yè)在重重壓力之下，表現(xiàn)出增速放緩、需求不濟的局面。從原因來看，棉紡織業(yè)，特別是中小企業(yè)經(jīng)受痛苦煎熬：勞動力價格上漲、棉花等原材料價格上漲、人民幣升值、電力短缺影響開工、資金緊張抑制采購。除此之外，外商將訂單向越南、孟加拉國等成本低的國家轉(zhuǎn)移，替代效應(yīng)也加劇了紡織企業(yè)開工率下降。各種因素綜合之下，紡織企業(yè)疲弱的需求為過度炒作的棉花價格鋪設(shè)了下跌的軌道。

　　需求放緩可以從我國棉花進口數(shù)據(jù)中得到驗證。根據(jù)海關(guān)總署6月21日公布的數(shù)據(jù)，我國5月進口棉花144,559噸，較上年同期下滑27%。今年前五個月，我國棉花進口量較上年同期減少11.7%，至120萬噸。在進口減少、棉紗庫存增加的同時，“發(fā)高燒”的棉價得以向基本面回歸。

　　(三)庫存棉花待出售

　　經(jīng)歷了2009和2010年棉花價格暴漲之后，無論是農(nóng)民還是棉花加工廠，都體會到屯棉惜售的暴利。2011年農(nóng)歷春節(jié)前，市場普遍預(yù)計節(jié)后企業(yè)開工增加，棉花又將供不應(yīng)求，市場熱炒棉花價格再創(chuàng)歷史新高。但是節(jié)后3月、4月和5月，棉花價格一路下跌，跌幅超過30%，市場變化之快使得很多農(nóng)民和軋花廠沒有來得及出脫手中的庫存，囤積的棉花損失慘重。

　　目前處于6月下旬，再有2個多月，我國新棉就將上市，從紡織企業(yè)需求來看，大型企業(yè)利用前期購買的進口棉和新疆棉能夠堅持使用到今年8月份，即新棉上市之前；中小型企業(yè)不看好后市，保持觀望，資金緊張也限制企業(yè)大量采購。這樣的背景使得手中屯有棉花的棉農(nóng)和企業(yè)會在價格稍稍反彈的時候拋售，解脫痛苦，而這種預(yù)期使得棉價很難大幅反彈。