近日，國內(nèi)期棉走出了沖高回落的行情，從不斷增長的持倉量可以看出投資人對市場走向判斷存在巨大分歧。

　　近年來，國內(nèi)棉花(29135,-245.00,-0.83%)需求一直處于上升通道(2008年金融危機(jī)除外)，需求消費(fèi)量穩(wěn)中有升，且較為剛性，種植成本也呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢�？v觀近10年來棉花價(jià)格的走勢，供給層面的影響相對較大，除了國內(nèi)種植面積和天氣條件對產(chǎn)量供給的直接影響之外，由于我國棉花長期存在供需缺口，需要從國外進(jìn)口大量外棉，因此國際棉花市場的供需、庫存狀況也對國內(nèi)棉價(jià)的走勢有著重要影響。3、4月份隨著南美地區(qū)新棉的上市，對棉價(jià)上漲形成了一定壓力，短期內(nèi)呈現(xiàn)弱勢震蕩局面。

　　現(xiàn)貨市場疲軟壓制了棉花期貨的行情力度。我們近期對紡織行業(yè)的調(diào)研顯示，大部分紡織企業(yè)家情緒較悲觀，普遍反映出貨量反彈弱于預(yù)期的力度，訂單反彈的力度也弱于季節(jié)性規(guī)律。此外，不到一成的紡織企業(yè)預(yù)計(jì)未來1個月內(nèi)出貨量會上漲。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，紡織行業(yè)一季度無論是出貨量還是訂單往往均較清淡，因此第二季度是否有超預(yù)期的可能值得關(guān)注。因國內(nèi)勞動力成本快速上漲，生產(chǎn)商寧愿更多向本土市場供貨，而對歐、美等發(fā)達(dá)國家的出口明顯減少。許多國家采購商都認(rèn)為今后中國工人工資將會大幅上漲，產(chǎn)能勢必將會被壓縮。從去年末開始，已經(jīng)有生產(chǎn)廠家出現(xiàn)供貨推遲現(xiàn)象。棉價(jià)上漲使紡織企業(yè)高度依賴出口退稅等財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)微利。一方面，高棉價(jià)造成一部分海外客戶觀望情緒嚴(yán)重；另一方面，部分預(yù)期棉價(jià)將持續(xù)上漲的客戶在前幾個月即提前下單。此外，許多紡織企業(yè)，由于海外客戶暫時(shí)難以將價(jià)格轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，而采取降低配棉比例的方式以壓縮成本。

　　由于看漲后市等多方面因素影響，目前國內(nèi)紗、布產(chǎn)成品庫存相當(dāng)嚴(yán)重。我們了解到，占我國每年紗產(chǎn)量25%-30%的山東省，一些企業(yè)庫存由正常的40天左右，目前達(dá)到兩個月。32S紗價(jià)格由高位43000元/噸，回落至目前的39000元/噸左右。目前企業(yè)雖暫時(shí)停止了下調(diào)報(bào)價(jià)，但純棉紗的銷售仍無啟動，開工足的一些企業(yè)，大量轉(zhuǎn)移生產(chǎn)滌棉紗等，減少用棉量。因此中下游企業(yè)產(chǎn)成品庫存高企。同時(shí)宏觀信貸緊縮，企業(yè)拆借成本年利率普遍高于10%，直接造成企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)困難，同時(shí)從棉花原料庫存來看，多數(shù)企業(yè)庫存維持1至2個月時(shí)間，能夠保證5月份前后的用量。

　　對于終端紡織服裝的內(nèi)銷以及出口狀況，具體數(shù)據(jù)仍需等4月上旬國家統(tǒng)計(jì)局以及國家海關(guān)發(fā)布，但總體狀況難言樂觀。階段性如何消化目前企業(yè)高企的庫存，是下一輪行情能否有效啟動的關(guān)鍵，否則在棉花供應(yīng)缺口出現(xiàn)模糊的局勢下，需求有可能成為行情的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。伴隨時(shí)間的推移，商業(yè)庫存本年度偏低的狀況，最終中間商是否出現(xiàn)拋售，下游企業(yè)消化產(chǎn)成品的舉措等，對棉價(jià)接下來是否跌破2.8萬-3萬元震蕩區(qū)間，并繼續(xù)走低至關(guān)重要。

　　對于美棉走向，從每周跟蹤的美棉出口周報(bào)簽約來看，2010年9月至2011年3月22日的30周時(shí)間里，2011年度美棉中，已經(jīng)有超過93萬噸簽約量，是往年從來沒有的現(xiàn)象。其中中國簽約量超過30%，簽約棉花價(jià)格大多在22000元-25000元區(qū)間，基本也可以看出2011/2012年度棉花價(jià)格的相對一個底部區(qū)間。