羅萊家紡：四季度收入強(qiáng)勁增長業(yè)績超預(yù)期

　　09年攤薄后EPS為1.09元，業(yè)績超預(yù)期。羅萊家紡今日發(fā)布09年業(yè)績快報(bào)，公司營業(yè)總收入達(dá)到11.45億元，同比增長24%，營業(yè)利潤增長34%，利潤總額增長40%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長35%，折合完全攤薄EPS為1.09元，業(yè)績超出預(yù)期，我們原預(yù)計(jì)09年EPS為1.02元。公司凈利潤增幅達(dá)到35%，也超出了三季報(bào)中關(guān)于09年凈利潤增幅小于30%的預(yù)期。

　　四季度強(qiáng)勁增長帶動(dòng)全年業(yè)績超預(yù)期。分季度看，09Q4營業(yè)收入4.21億，同比08Q4增長了56%，09Q4凈利潤為5160萬，同比增長了93%，第四季度每股收益為0.37元，占全年收入的36%，家紡行業(yè)有較明顯的季節(jié)特性，08Q4銷售較差基數(shù)低，而09Q4收入強(qiáng)勁增長對全年業(yè)績提升都有較大影響。

　　我們認(rèn)為，業(yè)績超預(yù)期來自行業(yè)與公司兩個(gè)層面因素。從行業(yè)看，家紡由于受消費(fèi)升級、地產(chǎn)回暖、結(jié)婚人數(shù)增多等影響，自09年三季度開始終端銷售情況有明顯改善；而09年4季度全國遭遇寒冬又給全行業(yè)帶來利好。從公司看，09年羅萊面對危機(jī)把握時(shí)機(jī)，全年開店300多家，開店數(shù)近20%，為收入增長提供動(dòng)力；羅萊精準(zhǔn)的市場營銷戰(zhàn)術(shù)，豐富的品牌矩陣布局，激進(jìn)的渠道拓展戰(zhàn)略、有效的成本和費(fèi)用支出控制將使其取得超過行業(yè)平均的增速。

　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們在09年11月的羅萊家紡深度報(bào)告中已經(jīng)上調(diào)了10-11年的盈利預(yù)測，現(xiàn)預(yù)計(jì)09-11年EPS為1.09/1.42/1.87元(09年根據(jù)快報(bào)業(yè)績有上調(diào)，原預(yù)計(jì)為1.02元，暫維持10-11年EPS不變，業(yè)績?nèi)杂猩险{(diào)空間)，對應(yīng)的PE為36/28/21倍。我們預(yù)計(jì)羅萊家紡未來3年凈利潤復(fù)合增長率35%，按PEG為0.85-1的范圍，可以給予2010年30-35的PE估值，合理價(jià)值在43-50元之間，維持“買入”。

　　市場可能擔(dān)心房地產(chǎn)市場成交回落會(huì)對床品銷售有負(fù)面影響。我們認(rèn)為可能會(huì)存在滯后影響，但消費(fèi)升級仍是驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長的主要?jiǎng)恿�，中國家紡行業(yè)將步入品牌發(fā)展的“黃金十年”。另外，羅萊家紡09上半年基數(shù)較低，而10Q1仍延續(xù)09Q4的高增長趨勢，同比較高增速會(huì)成為股價(jià)上漲的催化劑。 （申銀萬國）

　　羅萊家紡銷售收入增長推動(dòng)09年業(yè)績穩(wěn)步提升

　　羅萊家紡09年?duì)I業(yè)收入增長，同時(shí)公司成本和費(fèi)用控制較好，公司09年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.52億元，同比增長35.19%。

　　羅萊家紡(002293)披露2009年業(yè)績快報(bào)，每股收益1.34元，每股凈資產(chǎn)9.53元，凈資產(chǎn)收益率25.88%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.45億元，同比增長24.33%，凈利潤1.52億元，同比增長35.19%。

　　公司在我國家紡行業(yè)處于領(lǐng)先地位，是國內(nèi)床上用品的龍頭企業(yè)，截至2009年6月30日，公司在全國31個(gè)�。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）的500多個(gè)城市以特許加盟連鎖模式開拓了600個(gè)加盟商，建立了1,492個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，其中專賣店691個(gè)，商場專柜801個(gè)。公司09年?duì)I業(yè)收入增長，同時(shí)公司成本和費(fèi)用控制較好，推動(dòng)業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)利潤的增長幅度高于營業(yè)收入增幅。

　　公告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司每股凈資產(chǎn)為9.53元，同比增長228.62%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司在深圳交易所掛牌上市，成功發(fā)行3,510萬股，募集資金凈額為9.07億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為25.88%，同比下降了18.71個(gè)百分點(diǎn)，原因也是本期發(fā)行新股，導(dǎo)致報(bào)告期加權(quán)平均凈資產(chǎn)大幅度增加。

　　公司擬擴(kuò)充產(chǎn)能，公司以募集資金21,704.10萬元投資建設(shè)“南通家紡生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，形成年生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)套件類120萬套、被芯類160萬條、枕芯類220萬只中高檔床上用品的生產(chǎn)規(guī)模。項(xiàng)目建設(shè)期1年，投產(chǎn)期2年，第一年達(dá)產(chǎn)率為60%，第二年達(dá)產(chǎn)率為80%，以后進(jìn)入正常運(yùn)營狀況，達(dá)產(chǎn)率為100%。預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施后正常年?duì)I業(yè)收入為79,300萬元，凈利潤6,955.2萬元。

　　公司具有渠道優(yōu)勢，公司還擬拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)：以募集資金26,889.50萬元用于建設(shè)“直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。實(shí)施后將新增3家直營旗艦店、10家直營主力店、65家直營基礎(chǔ)店和58家直營商場專柜。項(xiàng)目建設(shè)期2年，項(xiàng)目于第1、2年投入的店鋪均按當(dāng)年年中投入運(yùn)營，投入的第2年達(dá)產(chǎn)率70%，第3年達(dá)產(chǎn)率85%，第4年達(dá)到100%。預(yù)計(jì)正常年份實(shí)現(xiàn)銷售收入39,402萬元，凈利潤4,213.2萬元。

　　羅萊家紡2009年1-9月每股收益0.96元，每股凈資產(chǎn)9.15元，凈資產(chǎn)收益率7.85%，營業(yè)收入72,391.46萬元，同比增長14.38%；凈利潤10,084.31萬元，同比增長21.01%。

　　公司2月24日股價(jià)報(bào)收42.76元，上漲8.61％。（世華財(cái)訊）

　　安信證券：羅萊家紡業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評維持“中性-A”評級

　　2009年業(yè)績同比增長35%以上：2010年2月24日，公司發(fā)布2009年業(yè)績快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為11.45億元和1.52億元，同比分別增長24.33%和35.19%，根據(jù)公司IPO最新股本1.40億股全面攤薄后的EPS為1.09元，高于安信證券之前0.97元的預(yù)期。

　　公司2009年業(yè)績超預(yù)期的主要原因是：下半年是公司產(chǎn)品銷售旺季，內(nèi)銷市場穩(wěn)步回暖，同時(shí)，房地產(chǎn)銷售火爆銷售帶動(dòng)家紡產(chǎn)品的消費(fèi)，使得公司全年?duì)I業(yè)收入同比增長24.33%，高于安信證券之前16.80%的預(yù)測；同時(shí)公司也十分注重成本和費(fèi)用控制，使得2009年的業(yè)績超出安信證券之前的預(yù)期。

　　維持“中性-A”投資評級：公司10-11年將進(jìn)入募投項(xiàng)目的密集建設(shè)期，開店速度的加快一方面使得公司收入繼續(xù)保持較快增長，另一方面在也將提高整體的費(fèi)用，此外2010年安信證券對房地產(chǎn)市場不樂觀的銷售預(yù)期將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。綜合上述因素考慮，安信證券調(diào)整公司2009-2011年EPS為1.09元、1.30元和1.48元，目前股價(jià)，對應(yīng)2010年的動(dòng)態(tài)PE為30倍左右，估值處于合理區(qū)間，維持“中性-A”投資評級。