中國家紡行業(yè)處于穩(wěn)步增長階段。通過對日本家紡行業(yè)的發(fā)展研究消費(fèi)升級和房地產(chǎn)是影響日本家紡消費(fèi)的主要因素。收入水平提高帶來的消費(fèi)升級和城市化進(jìn)程下推動的房地產(chǎn)發(fā)展都將是我國家紡行業(yè)未來得以發(fā)展的最重要推動力。我們預(yù)期未來幾年行業(yè)的復(fù)合增長率會超過15%。

　　富安娜(35.98,-0.26,-0.72%)品牌的藝術(shù)氣質(zhì)和直營銷售渠道占比較高是其競爭優(yōu)勢。公司主打品牌富安娜以“藝術(shù)家紡”為設(shè)計理念，將民族文化和國際時尚有機(jī)的結(jié)合起來，形成了較為鮮明和獨(dú)特的品牌風(fēng)格。截至09年上半年，公司擁有銷售渠道1188家，公司的直營收入占比總收入比約45%，高于國內(nèi)同行，從經(jīng)營上來說，在經(jīng)濟(jì)下滑時比更依賴加盟商的渠道模式風(fēng)險相對小，對品牌終端的控制力更強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測和估值。我們預(yù)期公司09/10/11年的收入為7.98億/10.46億/13.69億元，實現(xiàn)凈利潤為8100萬/1.1億/1.51億元；實現(xiàn)每股收益0.79/1.07/1.46元。將公司與A股其它服裝家紡品牌類公司估值做比較，公司目前股價對應(yīng)的估值水平處于較高水平，10年/11年對應(yīng)的PE為35.5倍和26倍，我們給與“中性”評級。