海通證券11日發(fā)布新股詢價(jià)報(bào)告表示，富安娜詢價(jià)區(qū)間為22.73-26.16元，上市后二級(jí)市場(chǎng)的目標(biāo)價(jià)格為30.80元。

　　投資建議：中小板中的同類公司星期六和羅萊家紡發(fā)行市盈率分別為33.61和29.20倍，海通證券認(rèn)為富安娜的詢價(jià)區(qū)間可以參考29.20-33.61倍，即詢價(jià)區(qū)間為22.73-26.16元。海通證券給予此類公司2010年30倍的目標(biāo)價(jià)格，且富安娜2010-2011年的凈利潤(rùn)增速均超過30%，所以海通證券認(rèn)為上市后二級(jí)市場(chǎng)的目標(biāo)價(jià)格為30.80元。

　　具體分析如下：

　　1.國(guó)內(nèi)家紡業(yè)潛力較大

　　近五年來國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)產(chǎn)值年增長(zhǎng)率一直保持在20%左右，目前國(guó)內(nèi)家紡人均消費(fèi)占消費(fèi)性支出不到1%，國(guó)內(nèi)家紡人均消費(fèi)每增加一個(gè)百分點(diǎn)，年需求就可增加300多億元。隨著國(guó)內(nèi)居民生活水平的提高和住房條件的不斷改善，國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)面臨更加廣闊的市場(chǎng)空間。

　　2.“藝術(shù)家紡”品牌定位+自有多品牌戰(zhàn)略

　　公司鮮明地提出“藝術(shù)家紡”的品牌定位，將繼續(xù)推進(jìn)“品牌提升，品牌延伸，向大家紡和大家居品牌拓展”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，現(xiàn)擁有“富安娜”、“馨而樂”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”等品牌，多品牌戰(zhàn)略使得公司產(chǎn)品覆蓋了以中高端為主體的消費(fèi)人群。面向“中高端市場(chǎng)”的定位和多品牌戰(zhàn)略，為公司贏得了家紡市場(chǎng)中較多的優(yōu)質(zhì)客戶。

　　3.直營(yíng)比例高于羅萊家紡

　　截至2009年6月30日，公司在全國(guó)建立了包括78家直營(yíng)專賣店、238家直營(yíng)專柜、522家加盟專賣店和350家加盟專柜共計(jì)1188家專賣店（柜）的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。其中，直營(yíng)比例為26.6%（羅萊為13.41%），加盟比例為73.4%。直營(yíng)店收入不斷增長(zhǎng)，2009年中期占總收入的43.90%；而加盟店收入增速在直營(yíng)店比重提升的影響下逐漸回落，中期收入占比為52.96%。從這些數(shù)據(jù)比較可以看出，富安娜的直營(yíng)終端數(shù)量占比雖然只有26.6%，面積占比只有22.39%，但其收入貢獻(xiàn)卻達(dá)到43.9%，逐漸接近加盟終端的收入占比；直營(yíng)終端毛利率高達(dá)53.72%，高出加盟終端17.84個(gè)百分點(diǎn)，盈利貢獻(xiàn)也高于加盟終端。

　　2008年，富安娜直營(yíng)、加盟和綜合單店銷售收入分別為86.23、46.06和58.76萬元，同比分別增長(zhǎng)了23.2%、-2%和8.35%。通過比較，海通證券發(fā)現(xiàn)羅萊家紡的直營(yíng)和加盟店單店銷售均高于富安娜，但由于兩者店鋪結(jié)構(gòu)的不同，結(jié)果是富安娜的綜合單店銷售收入略高于羅萊家紡；富安娜直營(yíng)毛利率低于羅萊家紡，而加盟渠道的毛利率高于羅萊家紡。但羅萊家紡的綜合凈利潤(rùn)率一直高于富安娜，2009年中期兩者分別為12.53%和10.43%。凈利潤(rùn)率的結(jié)果表明富安娜的費(fèi)用要高于羅萊家紡。

　　4.募集資金項(xiàng)目

　　計(jì)劃發(fā)行2600萬股，募集資金將投向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項(xiàng)目、龍華家紡生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目、常熟富安娜公司家紡生產(chǎn)基地三期建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)資源計(jì)劃（ERP）管理體系技術(shù)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金五個(gè)方面，預(yù)計(jì)投資總額在35796.10萬元。項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì)可為公司新增8.72億元銷售收入和6815萬元凈利潤(rùn)。

　　5.盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司2009-2011年攤薄后每股收益分別為0.78、1.03和1.34元。