第二篇　特變電工張新 “非典型MBO”：3000公里資本騰挪

　　第三篇　楊肇基團(tuán)隊(duì)高管套現(xiàn)5億 “水井坊”釀百千萬(wàn)富翁

　　江蘇4個(gè)老板提著現(xiàn)金供劉瑞旗MBO，他們同時(shí)得到了39％恒源祥股份

　　理財(cái)周報(bào)記者 陶喜年/文

　　從7年前MBO脫離上市公司，到如今傳聞謀求上市，恒源祥似乎走了一個(gè)圈。不過(guò)一退一進(jìn)之間，劉瑞旗的身份和身家已然大不相同。

　　1987年元旦，劉瑞旗走進(jìn)恒源祥的時(shí)候，恒源祥只是上海南京路上一家占地100多平方米的毛線商店。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，尤其是2001年的MBO，如今，恒源祥已經(jīng)變成一家集針織、服飾、家紡、絨線為一體的集團(tuán)企業(yè)。劉瑞旗也從一個(gè)小店經(jīng)理，成長(zhǎng)為一家大型民營(yíng)企業(yè)的控制人，成就了億萬(wàn)身家。

　　毛線店成長(zhǎng)出恒源祥

　　恒源祥成立于1927年，曾經(jīng)是上海灘一個(gè)知名商號(hào)。1956年公私合營(yíng)后，只留下南京東路711號(hào)100多平方米的恒源祥絨線商店，后來(lái)連“恒源祥”三個(gè)字都改了。1978年，商店恢復(fù)恒源祥絨線的名稱(chēng)，在南京東路專(zhuān)業(yè)經(jīng)銷(xiāo)上海名牌絨線，生意開(kāi)始逐漸恢復(fù)。

　　1987年，時(shí)年29歲的劉瑞旗走馬上任恒源祥絨線商店經(jīng)理，大喜過(guò)望。劉有心施展自己的手腳，重振恒源祥的雄風(fēng)。通過(guò)廣告營(yíng)銷(xiāo)等策略，兩年后，恒源祥即被命名為上海市名特商店。

　　1991年前后，恒源祥絨線公司成立，劉瑞旗花900元去工商局注冊(cè)了 “恒源祥”商標(biāo)。通過(guò)定牌加工和廣告轟炸兩大策略，重新打響了恒源祥的品牌。次年，萬(wàn)象集團(tuán)組建，恒源祥絨線公司成為集團(tuán)公司之一。

　　1994年，萬(wàn)象集團(tuán)上市。在劉瑞旗的經(jīng)營(yíng)下，恒源祥逐漸成為上市公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，劉瑞旗其后升任上市公司總經(jīng)理。

　　2000年8月24日，許榮茂旗下的上海世茂投資發(fā)展有限公司以1.44億元的代價(jià)，從萬(wàn)象股份第一大股東黃浦區(qū)國(guó)資局購(gòu)買(mǎi)26.43％的股權(quán)，成為萬(wàn)象股份的第一大股東。世茂投資一入主，就聘任了新的上市公司總經(jīng)理，劉瑞旗被降職為副總經(jīng)理。

　　世茂集團(tuán)是一家主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的公司，其入主萬(wàn)象集團(tuán)，乃是為了發(fā)展其房地產(chǎn)主業(yè)，劉瑞旗及其恒源祥事實(shí)上已經(jīng)處在邊緣化的境地。這似乎于劉瑞雪不利，但不利的表象背后，恰恰孕育著時(shí)機(jī)。

　　事實(shí)上，早在世茂股份入主萬(wàn)向集團(tuán)之前，劉瑞旗就有了MBO的念頭。以劉瑞旗的才干和他對(duì)恒源祥產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)，劉顯然不滿足于在國(guó)有企業(yè)所能拿到的回報(bào)。

　　1998年，上海榮正投資咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)鄭培敏發(fā)現(xiàn)劉瑞旗是上海灘價(jià)值被嚴(yán)重低估的企業(yè)家之一，即通過(guò)一些渠道為劉瑞旗策劃對(duì)“恒源祥”的收購(gòu)，但由于當(dāng)時(shí)各方面條件的限制，收購(gòu)計(jì)劃沒(méi)有能夠得到有關(guān)部門(mén)的支持。

　　世茂股份借殼萬(wàn)象集團(tuán)后，“恒源祥”對(duì)世茂而言實(shí)為雞肋，但要迅速為恒源祥資產(chǎn)找到合適的外部買(mǎi)家，又非易事，因?yàn)檫@些資產(chǎn)離開(kāi)了劉瑞旗為核心的管理團(tuán)隊(duì)將無(wú)法維持經(jīng)營(yíng)。MBO成為世茂集團(tuán)和劉瑞旗的最好選擇。

　　4加盟商出錢(qián)助劉瑞旗MBO

　　在鄭培敏的策劃下，劉瑞旗決定實(shí)施MBO計(jì)劃，并向世茂投資和仍為第二大股東的黃浦區(qū)國(guó)資局提出買(mǎi)下恒源祥的動(dòng)議。

　　2001年1月9日，新世界集團(tuán)與萬(wàn)象股份簽訂轉(zhuǎn)讓恒源祥品牌以及7家相關(guān)子公司的協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9200萬(wàn)元。2001年2月23日，劉瑞旗注冊(cè)成立上海恒源祥投資發(fā)展有限公司，與戰(zhàn)略合作伙伴一起，以原價(jià)受讓新世界集團(tuán)剛收購(gòu)的上述資產(chǎn)。

　　但劉瑞旗顯然拿不出這么多收購(gòu)現(xiàn)金。關(guān)鍵時(shí)刻，他想到了為他生產(chǎn)恒源祥產(chǎn)品的客戶。

　　“當(dāng)時(shí)談判結(jié)束，需要馬上提供現(xiàn)金，我打了幾個(gè)電話，江蘇4個(gè)老板一個(gè)個(gè)提著現(xiàn)金，用小轎車(chē)送到上海。我只是說(shuō)了借款與還款的方式，并沒(méi)有一個(gè)字的協(xié)議，到現(xiàn)在也沒(méi)有，他們就將錢(qián)送過(guò)來(lái)了。錢(qián)全部是他們提供的，而大股東卻依然是我，而這幾位提供現(xiàn)款的老板都成了恒源祥的股東�！眲⑷鹌煸�這樣說(shuō)。

　　為劉瑞旗出錢(qián)的，是無(wú)錫、張家港等地的4家企業(yè)。其中的無(wú)錫市藕塘鎮(zhèn)恒村絨線有限公司，即是當(dāng)年第一家與恒源祥開(kāi)展業(yè)務(wù)合作的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。

　　4位老板得到了恒源祥39％的股份，劉瑞旗占51％股份，黃浦區(qū)國(guó)資局占10％。此后，劉繼續(xù)收購(gòu)黃浦區(qū)國(guó)資局持有的恒源祥股份，比例增至61％。

　　“過(guò)去恒源祥是萬(wàn)象集團(tuán)的一個(gè)部分，雖然利潤(rùn)已經(jīng)是萬(wàn)象集團(tuán)的支柱，但始終只是萬(wàn)象集團(tuán)的一個(gè)配角，雙方的戰(zhàn)略矛盾始終解決不了。劉瑞旗甚至想要廢掉恒源祥，另創(chuàng)一個(gè)國(guó)際化的品牌。但這次MBO，不僅解放了劉瑞旗這位企業(yè)家，還保護(hù)了一個(gè)民族品牌�！� 鄭培敏這樣評(píng)價(jià)恒源祥MBO的意義。

　　MBO后的恒源祥，迅速發(fā)生了跨越式發(fā)展。從單一的“恒源祥毛線”品牌發(fā)展到擁有毛線、針織、家紡、服飾四大產(chǎn)品系列，數(shù)百個(gè)品種，數(shù)千種產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，劉瑞旗僅用了兩年的時(shí)間。2002年6月，劉瑞旗整合旗下絨線、家紡、襪業(yè)、服飾日化等7個(gè)子公司，成立恒源祥（集團(tuán)）有限公司。劉瑞旗也通過(guò)恒源祥創(chuàng)造的豐厚利潤(rùn)，在兩年時(shí)間就還清了MBO的錢(qián)。